年初以来，国有部门投资已绝地反弹，而以民间投资为主体的制造业投资增速却一路向下。分析师认为，制造业如今面临的寒冬，是市场出清、挤压“4万亿”时期所产生泡沫的表现，行业的春天只会迟到，不会不来。

中信证券张文朗团队在一份调研报告中称，受前期“四万亿”投资的影响，传统制造业普遍存在产能过剩，尤其是低端产品，需求萎缩比较严重。这背后主要有三个原因：

第一、“4万亿”时代，银行信贷扩张，低端产业进入门槛较低，导致行业进入企业较多。

第二、很多企业出口转内销，需求回落，导致产能过剩问题更严重。

第三，房地产和基建投资对制造业的拉动作用不大。基建投资只对区域内的钢铁、水泥等行业有拉动作用，但对传统制造业的拉动作用较小。

报告称，外需疲弱和反腐也对需求产生压制，而受调研企业也认为需求好转的可能性很小。成本高企、利润承压，导致不少企业倒闭，特别是技术含量较低、没有专注于主业的企业倒闭较多。

访问的企业普遍表示，在2009 年的“4 万亿”时代，银行风险偏好低，在联保、互保和高估的资产抵质押情况下，对很多企业放贷的政策比较宽松，企业拿到银行贷款后，并没有对主业进行投资，而是投资于房地产、矿产等投资回报率较高的行业。

2013 年后，经济下行，房地产销售放缓，产能过剩严重，房地产和大宗商品价格大幅下跌，导致当时未专注于主业的企业纷纷倒闭。

从融资成本看，报告称，民企除了从非常规渠道融资成本很高意外，从银行渠道融资成本也很高，特别是联保、互保体系崩塌导致银行风险偏好骤降，而抵押物缩水也明显增加民企融资难度。

个别情况下，民营企业的银行综合融资成本或高达18%，与非常规渠道融资成本相若。

调研还显示，多数企业均表示当前没有扩大再生产的计划，因为对未来市场的信心不足，而“4万亿”时期形成的产能也可满足市场需求。

报告称，总体而言，高科技企业以及传统行业里的龙头企业表现良好，有的甚至逆势而上，因为经济低迷的情况下，其原料成本下降。不过，传统制造业中的多数企业处境仍然比较艰难，企业倒闭现象还会继续。

而至于传统制造业的出路，报告称首先在于通过机器换人，降低劳动成本：

在所有成本中，人工成本最受关注，由于招工相对较难，即使亏损企业仍继续留用员工。在我们走访的各县中，企业普遍反映人工成本较高，目前当地普通工人收入达3000-4000元/月。即使企业出现亏损，仍留用工人，因为如果解聘工人，工人离开后很难再招聘回来，一旦有订单就可能没人生产。

另外，有不锈钢企业表示，为了挽留员工，企业出资建立一些福利设施，也导致企业的成本增加。第二，五险一金负担重。一些企业反映，五险一金是除人工成本外的主要成本开支，对企业构成很大的负担。

其次要淘汰传统技术，增加产品附加值：

改革开放初期，中国的传统制造业主要做量，现在传统制造业存在产能过剩，接下来要做高新技术，不能再做低端产品，需要产业升级。

报告称，当前一些传统企业倒闭，实际上是挤压“四万亿”时期产生的泡沫，是市场出清的表现。效益差的企业消失了，过剩产能去掉了，剩下来的企业会有更好的发展空间。

此外，政策层面也在推进制造业转型升级。5 月中下旬，国务院和相关部委发行了推进制造业产业升级的相关文件，“中央推进制造业发展的决心较强，不过制造业的转型升级是一个长期的技术进步过程，短期之内效果或有限。“因此，制造业”春天虽然迟到，但终究会来。“

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