自万达商业于3月30日宣布私有化，在此后长达4个多月的时间里，万达商业这一私有化决定承受了来自外界的诸多压力。业内曾有声音认为万达商业52.8港元的私有化报价过低，万达商业第六大股东荷兰养老基金公司（APG Groep NV）也曾因此”对这个私有化计划有顾虑”，不过，以最后的结果来看，最终多方意见还是达成了妥协。

于此，按照万达商业计划，其H股最后交易时间为9月13日，正式自香港联交所除牌则预计在9月20日下午4时。

万达商业成功退市，除了将造就一宗香港市场有史以来最大的私有化交易之外，也意味着万达商业登陆A股市场实现5000亿元市值的愿景也具备了可能，只是在业内人士看来，这之后仍有许多挑战及困难在等待着万达商业去解决。

有惊无险私有化路途

万达商业私有化曾多次被认为存在变数，从8月15日这一结果来看，最终也算是有惊无险。

就在一个月前，即6月29日市场消息指万达商业私有化的努力或将遭遇障碍，原因是持股比例近5%的第六大股东荷兰APG基金认为万达私有化报价过低。当时，荷兰APG基金旗下资产管理公司企业治理负责人Yoo-Kyung Park表示，万达商业每股52.80港元的报价没有吸引力，所以”对这个私有化计划有顾虑”。

观点地产新媒体查阅当时报道发现，除了公开表达不同意见的荷兰APG基金，万达商业第三大股东贝莱德也持相反意见。

据悉，贝莱德的持仓多数于2015年第二季度建立，此时万达商业的股价升到了78港元最高点，贝莱德买进的平均价格超过58港元每股，一旦万达商业按每股52.80港元的报价进行私有化，贝莱德的亏损显然是可以预见的。

值得一提的是，在当时，根据香港交易所数据，荷兰APG基金持有万达商业5.38%流通股；截至5月23日，贝莱德则持有万达商业6.82%的流通股，两者总持股比例已超过10%。

而根据万达商业公告，H股要约坐实需要两个条件，”经独立H股股东（无论是亲身或委派代表投票）持有的H股所附带的表决权中至少75%予以批准；同时就决议案所投的反对票数目（以投票表决方式）不超过独立H股股东持有的全部H股所附带表决权的10%”。

因荷兰APG基金、贝莱德成为万达商业私有化路途中的两个”不确定因素”，有舆论认为万达商业私有化将存意外，不过，随后，万达商业发布了两宗公告消除投资者们心中的不安。

7月25日，万达商业宣布，中国人寿已就其有意支持退市而以大连万达集团（为其本身及代表联合要约人）及中金为受益人发出意向书；7月28日万达商业再披露，科威特投资局拟在大会上投票赞成公司的决议议案并支持退市。

随后，在8月3日，香港媒体报道，万达商业私有化获机构股东顾问公司Institutional Shareholder Service(ISS)支持。ISS发表报告，建议股东接受万达商业私有化方案，认为是给予小股东以合理溢价退出投资的好机会；而据称此前ISS竞争对手的顾问公司Glass Lewis&Co.也建议股东赞成万达商业私有化方案。

万达商业五千亿前程

虽然中国人寿、科威特以及ISS均支持万达商业私有化，但据观点地产新媒体了解，如果按照52.8港元每股的价格进行私有化，至少还有3家机构投资者在万达商业股票上出现亏损，业内人士认为，在这样的情况下万达商业私有化仍然获得股东大会通过，离不开万达商业团队的幕后努力。

观点地产新媒体获悉，在宣告将私有化后，王健林就不断在寻找潜在投资者收购万达商业地产最高14.41%的股份，这是万达商业不被王健林以及其他内地股东所控制的股份数量。

万达还发给潜在投资者一份文件，其中显示，倘若万达商业在退市满2年或者2018年8月31日前未能在境内上市，万达集团将以每年12%的利率向境外投资人回购全部股权，以每年10%的利率向境内投资人回购全部股权。

在这之后万达商业还发起全面要约收购私有化，万达集团行使其为财团引入新财团投资者的权利。此外，万达还向招商银行和中金公司融资307.8亿港元，根据当时媒体的报道，若私有化成功，这笔贷款可用于补充SPVs私有化资金；若私有化失败，万达可于12月内利用这笔资金的30%回购股票稳定盘面。

总而言之，在万达商业的诸多努力之下，万达商业回归A股实现5000亿元市值的第一关已经通过。然而，业内人士认为，虽然万达商业私有化已是板上钉钉，但接下来万达商业还将要为其回A付出更多的努力。

此前，有接近万达商业的人士曾对观点地产新媒体表示，万达商业对于回A方式上，在借壳和IPO两方面都有所准备，但在业内人士看来，这两种途径都有存在一定的难度。

据证监会截至4月中旬披露的数据显示，IPO排队的企业有700多家，IPO审核通过但尚未发行的公司还有106家，参考2015年220只新股发行的节奏，现有存量IPO的消化估计也要三年左右。

根据上述所提到的万达商业与潜在投资者的对赌协议，万达商业必须在退市满两年或2018年8月31日前在A股主板市场实现上市。

如果考虑借壳，业内人士则认为要找到能装下几千亿市值的壳非常有难度。此外，之前还有过中概股暂缓借壳的传闻，因此万达商业若想通过借壳上市来实现快速回A也有遭遇政策截断的风险。