长园集团(600525)

结论与建议：

公司今日发布业绩预增公告，预计实现净利润9.28亿元至11.84亿元，同比增长45%-85%。增长主要因为本期实现投资收益3.5-4.5亿元，扣非后净利润约为5.94亿元-6.16亿元，同比增长8%-12%，低于预期。主要因为有息负债增加导致财务费用大幅上升，以及因长园和鹰未达到业绩承诺计提商誉减值准备7500万元所致。随着长园电子及坚瑞沃能股权出售，公司将获得超过10亿现金，能够缓解财务压力，另外公司股权之争得到妥善解决，管理层上下将齐心协力，谱写发展新篇章。

暂不考虑出售资产的影响，预计公司17-19年分别实现净利润9.84、10.21、12.26亿元，YOY+53.69%、3.76%、22.06%，EPS0.74、0.77、0.94元，当前股价对应17、18、19年动态PE18X、17X、14X，给予“买入”建议。

股权之争得到妥善解决：公司管理层和第二大股东沃尔核材就股权问题达成和解，沃尔核材将其持有公司股份的5.58%即7400万股转让给山东科兴药业公司，同时长园集团将其持有的长远电子75%股权以市盈率15.9定价转让给沃尔核材。股权转让完成后，沃尔核材及其一致行动人持股比例降至18.48%，管理层持股为24.21%，同时沃尔核材承诺将对公司董事会通过的议案均投赞成票，至此公司控制权之争妥善解决，公司将迎来新的发展篇章。

财务成本有望降低：公司拟出售所持有坚瑞沃能全部股份，目前已出售2914万股，获利1.25亿元，剩余部分将逐步出售，预计全部出售后获利超8亿元。另外作为股权和解条件之一，出售的长园电子69.99%股份于沃尔核材预计获得11亿现金，综上此两项资产的出售，有利于提高资产流动效率，大幅度缓解公司资金压力，有利于降低财务费用，增厚业绩。

公司各项业务进展顺利：近年来公司通过外延式并购，进入锂电池、智慧工厂等领域，进展顺利：湖南中锂新材目前在产的有10条生产线，今年计画再上10条线，坐稳国内湿法隔膜领先地位，客户包括比亚迪、CATL等；长园华盛泰兴工厂正式投产，产能扩充至5800吨，产品供不应求；智慧工厂板块：运泰利智慧测试客户拓展顺利，订单丰富；长园和鹰前三季度实现净利1.06亿元，虽然全年业绩未达收购时承诺的2亿元净利润，为此公司计提7500万的商誉减值准备，长期来看，随着数位化产品渗透率的不断提升，有望迎来新增长。传统智慧电网板块积极求变，在行业景气度低的环境下也是稳中有进。

盈利预测：暂不考虑出售资产的影响，预计公司17-19年分别实现净利润9.84、10.21、12.26亿元，YOY+53.69%、3.76%、22.06%，EPS0.74、0.77、0.94元，当前股价对应17、18、19年动态PE18X、17X、14X，给予“买入”建议。