杰克股份(603337)

事件： 公司 2 月 6 日发布《关于收购股权签署框架协议的公告》， 公司拟投资 2320 万欧元，收购意大利 FINVER S.P.A 100.00%的股权、意大利 VI.BE.MAC.S.P.A 30.00%的股权以及意大利 VINCO S.R.L 95.00%的注册资本份额。

点评： 杰克高端化再下一城， VBM 公司是牛仔服装自动化设备全球领先企业。 VBM 公司于1980 年成立， 总部位于意大利维罗纳， 公司拥有先进的牛仔服装自动化设备生产技术，在超过 55 个国家建立销售网络。公司在高端自动化设备生产中技术先进，拥有自动化单元的生产线，生产效率高、员工人数精简、管理成本低。 2016 年公司实现 1.22 亿欧元的营业收入， 净利润达到 126 万欧元。

缝制机械行业景气度持续向好，杰克股份市占率持续提升。 根据中国缝制机械协会统计，2017 年 1-11 月行业百家骨干整机企业累计实现营收 169.72 亿元，同比增长 13.92%，累计销售工业缝纫机 543.76 万台，同比增长 20.64%；我国工业缝纫机累计出口金额 9.23 亿美元，同比增长 5.48%，行业复苏明显，国内外需求均有回升，预计本轮缝制机械行业周期向上将持续至 2018 年。杰克股份 2017 年前 9 个月营收与行业百家骨干企业前 8 个月营收的比例为 17.31%， 2016 年同期比例为 13.95%，公司市占率进一步提升，α属性凸显。

杰克不断推进高端外延并购， 深耕全球缝制机械自动化领域。 公司收购德国奔马，拓展自动化程度高、效率更高的裁床业务，主力产品价格从 30 万元到百万不等，立足中高端业务的同时兼顾低端，冲击百亿级裁床市场。同时，公司收购迈卡，后者作为全球唯一一家仅提供衬衫自动化设备的机械企业， 拥有完备的衬衫制作设备产品线，生产多样化衬衫自动化设备， 满足衬衫主要加工环节需求，覆盖十亿级衬衫自动化设备市场。此次公司收购 VBM等三家公司股权，旨在拓展业务领域至牛仔服装自动化设备领域， 从而丰富和完善公司高端自动化业务和产品品类，服务更加广泛的客户群体。

盈利预测与估值： 继续推荐杰克股份，维持“ 买入” 评级。 维持盈利预测， 我们预计公司2017/2018/2019 年实现归母净利润 3.19/4.08/5.35 亿元， 对应 EPS 1.55/1.97/2.59 元，对应 PE31/24/18 倍。 公司是我国缝制机械行业龙头，α属性强，受益于技术驱动、渠道拓展、精益管理与高端布局，预计公司市场份额将不断提升。 随着 IPO 募投项目的投产，我们认为公司将具备挑战国际巨头的实力，维持“买入”评级。