三七互娱(002555)

事件：

1） 三七互娱发布公告，将以自有资金支付现金 14 亿元人民币收购胡宇航持有的江苏极光网络技术有限公司 20%股权，收购完毕江苏极光将成为三七互娱全资子公司。

2） 极光网络承诺 2017、 2018、 2019 三年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于 5.8 亿元、 7.25 亿元、 8.7 亿元。 同时承诺在获得 80%交易对价后 6 个月内通过大宗交易、集中竞价等方式以 8.4 亿资金（扣除 2017 年度现金赔偿部分，如有） 购买公司股票，并且在最后一笔股票购买完成后 12 个月内不得出售。

增厚上市公司利润。 江苏极光成立于 2013 年 10 月， 研发了《大天使之剑》页游、《传奇霸业》 页游、《永恒纪元：戒》 手游、《大天使之剑 H5》 手游等一系列优质精品游戏，截至 2017Q3 实现营业收入 6.94 亿，净利润 4.997 亿，超过 2016 年全年利润总额。按照公司 2018 年、 2019 年业绩承诺计算，预计可增厚三七互娱 1.45 亿、 1.74 亿利润。

绑定核心成员，优化上市公司股权结构。 江苏极光董事长胡宇航在游戏行业深耕多年， 拥有丰富经验，开发出多款爆款产品。三七互娱通过本次交易方案，将胡宇航与公司长期利益绑定一致。 依据当前股价， 8.4 亿购买公司股票对应占比总股本为 2%左右， 胡宇航在上市公司的持股比例将大幅增加， 优化上市公司股东结构。

公司产品储备丰富。 手游方面： 当前在运营的产品中，《永恒纪元：戒》 手游、《大天使之剑 H5》 手游月流水在 2 亿级别，《传奇霸业》、《择天记》表现良好，代理产品《仙灵觉醒》也创造公司代理产品流水新高，后续 2018Q1 预计上线自研手游《黄金裁决》，《从前有座山》有望在 Q2 上线， 同时还有《大天使之剑》手游待上线。 页游方面：《传奇霸业》、《大天使之剑》仍保持在开服榜前列， 后续还有《天堂 2》、《航海王》（测试阶段）等待上线。

投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2017/2018/2019 年 分 别 实 现 营 收65.98/85.02/101.00 亿元，同比增长 25.73%/28.85%/18.79%，归母净利润分别为 16.52/20.86/24.72 亿元，同比增长 54.35%/26.28%/18.53%。EPS 分别为 0.77/0.97/1.15 元。根据公司当前产品运营情况，同时考虑公司后续游戏产品储备， 继续维持“买入”评级。

风险提示： 1）游戏上线时间滞后与不达预期风险； 2）人才流失风险。