新元科技(300472)

橡胶行业复苏，公司主业 ] 触底回暖。 公司三大核心产品-智能密炼机上辅机系统、气力物料输送系统和小料自动配料称量系统主要用于橡胶制品业中的炼胶环节， 受下游行业景气度影响公司 15、 16 年利润有所下滑，但长短期因素影响下公司产品业绩边际改善明显： 短期上， 橡胶制品行业投资在 2015 年首次出现下滑后逐步企稳。 同时，环保高压下，原有落后产能改造升级需求加快，炼胶行业投资有望重回上升通道。 长期上， 制造业自动化和智能化大势所趋，智能输送配料系统需求长期向好，有望在更多行业应用。 公司为橡胶行业智能输送和配料系统主要供应商， 目前市占率约为 40%，市场地位和竞争力较高，龙头优势突出。考虑到公司智能化输送配料系统产品均为非标产品存在高壁垒以及在下游知名客户认可度高，公司市场占有率有望稳中有升，带动主业触底回暖。

VOCs 治理正当时，新增环保业务快速增长， 内生业绩拐点确认。 工业是 VOCs排放重点领域，与 SO2、 NOx 和粉尘的单体排放量相当，近年来全国 SO2、NOx、烟粉尘控制取得明显进展，但 VOCs 排放量仍呈增长趋势，对大气环境影响日益突出， 近期政策明确提出了 2020 年排放总量下降 10%以上的目标，VOCs 治理在“打赢蓝天保卫战”中的地位逐步提高，各细分行业治理正处于起步并加速发展期。公司深耕橡胶行业多年，依靠对行业的深入认识和客户优势迅速切入橡胶行业 VOCs 治理领域， 2016 年首年实现营收 6440 万元，开局良好， 2017 年全年营收有望突破 1 亿元。同时， 2017 年上半年公司涉足电镀设备自动化生产线制造领域，为汽车零部件、电子等行业的电镀设备需求提供服务，客户积累下后续有望进入汽车等领域的 VOCs 治理，进一步打开业务成长空间。 结合主业回暖和公司管理效率提升计划，公司内生业绩拐点确认。

并购清投智能，热销产品+机器人布局打开成长空间。 清投智能主营大屏幕显示控制系统和智能装备的研发、生产和销售。2014-2016 年三年利润复合增速 55%高速成长。目前清投深耕大屏幕拼接主业提高市占率，智能装备中智能枪弹柜和智能滑雪机市场反馈良好，业绩快速释放处于收获期； 智能机器人产品针对下游行业应用的战略布局清晰，现电力和粮仓巡检机器人已有成型产品并取得了一定市场突破。同时清投承诺 17、18 年利润不低于 5500 和 7000 万元， 17-19年三年累计利润不低于 2.15 亿元。公司现已完成清投的并购整合，后续有望在橡胶行业智能输送配料系统中加入更多智能化基因，也有望实现清投机器人的更广泛应用，打开未来成长空间。

盈利预测与投资建议。 暂不考虑增发募集配套资金，预计 2017-2019 年 EPS分别为 0.20、 0.83、 1.10 元，对应 PE 分别为 111、 26、 20 倍， 17、 18 年为公司业绩转折点，业绩有望一改颓势快速增长，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示： 橡胶行业复苏不持续风险，并购业绩不达预期风险。