中兴通讯(000063)

事件： 2 月 9 日，公司发布公告称，已于 2 月 9 日与合作方签署协议，将以 12.23 亿元向南京溪软转让所持控股子公司中兴软创 43.66%的股权，同时南京溪软对中兴软创增资 1 亿元。本次交易完成后，南京溪软占中兴软创 45.60%的股权，公司股权占比由 80.10%减少至35.19%，为中兴软创第二大股东。

阿里系入资旗下子公司，看好与阿里在云计算和 ICT 领域合作的可能： 南京溪软为有限合伙企业，阿里巴巴旗下的创业投资公司是其三大合伙人之一。近年来，阿里不断加大云计算投资力度，旨在与亚马逊和微软云服务相竞争。公司早在 2014 年提出 M-ICT 战略，并于 2016年进一步提出 M-ICT 2.0 版，聚焦虚拟、开放、智能、云化和物联网五大战略方向。 2016 年，公司运营商网络、消费者和政企三大业务中，运营商网络业务收入占比 58.16%，其中云计算及 ICT 设备业务收入占比 10%。全球数字化趋势背景下，通信设备厂商纷纷加速 ICT 转型。华为于 2017 年 3 月宣布成立负责公有云的事业单元，隶属于产品与解决方案部门，并于 2017 年 8 月进一步公有云事业单元上升为一级组织，地位仅次于运营商、企业和消费者三大事业部。此次阿里系入资公司旗下子公司，为双方在云计算和 ICT 业务方面的合作提供巨大可能性。

股权交易或将产生最高 8 亿元的投资收益，公司将进一步聚焦主营业务： 中兴软创主要经营电信运营支撑业务、智慧城市领域内的交通和政务行业的应用软件产品研发、客户化定制及应用层系统集成服务。2016 年，中兴软创实现营业收入 19.30 亿元，同比增长 10.90%；实现归母净利润 1.27 亿元，同比下降 17.88%。此次转让中兴软创控制权，将对公司业绩增长形成实质利好。此外，本次公司出售中兴软创43.66%股权部分将产生投资收益（税前）约为 4.5 亿元，剩余所持中兴软创 35.19%股权按公允价值重估产生投资收益（税前）约 2~3.4亿元之间，合计投资收益约为 6.5~7.9 亿元。

持续聚焦主营业务，紧抓 5G 重要历史机遇： 2017 年 7 月，公司出售努比亚部分 10.1%的股权，股权出让后，努比亚不再纳入合并报表。此次出售中兴软创，再一次转让旗下子公司控制权，是公司持续聚焦主业、优化治理结构的体现。今年 2 月 1 日，公司发布业绩预告，受益于聚焦主流运营商市场和价值客户，并且公司海外手机及政企市场的开拓，运营商、消费者业务和政企三大业务收入均同比增长，预计2017 年营业收入同比增长 7%，高于 2016 年同期的 1%；归属于上市公司普通股东的净利润同比增长 293%，若不考虑 2016 年净利润计提的 8.92 亿美元罚款，同比增长 19%，与 2016 年持平（不考虑 2016年计提的罚款损失），业绩符合预期。此次股权转让，公司有望在 2017年基础上进一步释放关键力量，在 5G 商用加速之际，打响攻坚战。

5G 商用驶入快车道，公司市占率有望挺进全球前三： 2018 年， 5G行业催化剂不断，叠加 5G 关键技术和标准的成熟，以及芯片和终端能力的不断提升， 5G 发展已经驶入快车道。公司积极参与 5G 标准制定和网络测试，2016年 9月率先完成我国 5G试验第一阶段测试；2017年 9 月获得 5G 第二阶段技术研发试验证书。并且，公司与全球主流运营商（中国移动、日本软银、韩国 KT、西班牙 Telefonica 和德国T-Mobile 等）陆续签订 5G 战略合作协议，与大客户战略绑定，未来市占率有望挺进全球前三。

投资建议： 我们预计公司 2018 年~2019 年的收入分别为 1185.95亿元（ +10.0%）、 1363.84 亿元（ +15.0%）， 归属母公司股东的净利润分别为 50.78 亿元（ +12.5%）、 60.74 亿元（ +19.6%），对应 EPS分别 1.21 元、 1.45 元，对应 PE 分别为 23 倍、 20 倍。考虑到公司是5G 核心受益标的，未来成长潜力巨大，维持“买入-A”投资评级，维持目标价 36.30 元。

风险提示： 5G 商用进展不及预期。