新宝股份(002705)

收入保持良好增长，利润受原材料涨价、人民币升值影响较大

公司公告业绩快报，2017年全年公司实现营业收入82.3亿元（YoY+17.8%），利润总额4.9亿元（YoY-11.7%），归母净利4.2亿元（YoY-3.2%），净利率5.1%（YoY-1.1pct）。Q4单季实现营业收入20.5亿元（YoY+15.2%）归母净利8576万元（YoY-17.6%），净利率4.2%（YoY-1.6pct）。

收入保持稳健增长，主要来源：1）公司拓宽产品线，其中家居类电器收入增长快，同比增长约50%；2）内销业务较快增长，实现收入约12.1亿元，YoY+30%；外销保持稳健增长，实现收入约70.2亿元，YoY+14%。

利润总额增速大幅低于收入增速，主要原因：1）2017年原材料价格大幅上涨；2）人民币升值。其中公司2017年财务费用中的汇兑损失约8500万元，2016年汇兑收益约8700万元，扣除汇兑损益的影响，利润总额同比增长约23%。2017年母公司按15%的税率（原25%）享受企业所得税优惠，所以归母净利增速快于利润总额增速。

短期业绩承压，长期经营依然向好

短期受人民币和汇率影响，业绩承压，但是我们看好公司的长期发展：（1）外销：公司作为西式厨房小家电龙头，出口行业集中度将持续提升带动公司外销业务稳健增长。（2）内销品牌平台战略推进将带动内销收入快速增长，长期经营情况依然向好。1）东菱：经过品牌定位调整后，定位为烘焙类专业品牌，未来有望加快增长；2）摩飞：维持高增长；3）Barsetto：市场推广顺利，今年将是新的增长点；4）其他品牌将陆续上市。我们认为，公司内外销均具有较好的成长性，未来收入将保持稳定增长。2018年新订单价格上调，同时随着创新产品占比的提升、自动化平台化改造的推进，我们预计公司的盈利能力也将提升。

投资建议

我们预计2017-2019年归母净利分别为4.2、5.5、6.5亿元，同比增长-3%、31%、18%，最新收盘价对应2018年16.1xPE，公司作为西式厨房小家电龙头，长期经营情况依然向好，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨；人民币升值；海外需求减弱。