中兴通讯(000063)

事件 1： 公司以 12.233 亿元向南京溪软转让所持控股子公司中兴软创43.66%股份，同时，南京溪软对中兴软创增资 1 亿元。本次交易完成后， 公司持有中兴软创 35.19%股份。

事件 2： 公司于 2017 年 12 月 25 日与万科就 T208-0049 宗地的开发建设、销售、运营等委托服务事项签订《意向书》， 委托内容包括委托万科提供 T208-0049 宗地的 18.989 万平米物业的开发建设服务， 5.5 万平米可售物业的销售服务以及 5.03 万平米委托运营物业的运营服务等。

出售子公司股权，凸显 ICT 技术实力： 本次交易对手为南京溪软，其有限合伙人包括杭州阿里创业投资有限公司，并且《股东协议》规定南京溪软有权自主向阿里巴巴集团出售所持有中兴软创股权。 中兴出售中兴软创 43.66%的股权，获得 12.223 亿资金，对公司投资收益影响为 6.5 亿至 7.9 亿元，为公司带来积极影响。 1、公司 ICT 软件研发实力和海内外客户拓展能力获得南京慈溪背后合伙人阿里的认可，彰显公司在 ICT 领域领导地位； 2、公司获得超过 12 亿的现金，改善了公司财务状况，也为 5G 研发支出提供了较多的资金支撑； 3、公司保留中兴软创 35.19%的股份，继续受益于中兴软创在运营商信息化和智慧城市领域的发展红利； 4、本次交易可能开创中兴与阿里的深度合作，未来发展前景值得期待。

地产项目与万科合作，减少财务费用： 中兴将 T208-0049 地块的地产项目打包委托给地产龙头万科打理，有利于公司减少财务费用： 1、公司从万科获得 35.42 亿诚意金，快速回笼了此前支付的土地出让金，减轻了公司现金流压力； 2、将公司不擅长的地产项目给专业公司运营，降低了项目经营风险，也杜绝了公司内部腐败造成不良影响的可能； 3、 地产项目利润丰厚， 公司预计交易完成将给公司带来 27.23 亿利润， 能持续改善公司现金流和财务状况。

专注主业，夯实利润， 蓄力 5G： 当前 5G 正快速发展，全球各家主流通信设备商都不断投入巨量资源进行研发竞赛，争取抢先拨通 5G 的 firstcall。中兴集中资源布局 5G： 1、 5G 人员储备已经就绪； 2、 公布了高达 428.78 亿的 5G 研发项目规划； 3、减少对子公司和无关主业项目的投入，并回笼资金作为 5G 研发资金储备。 我们认为，公司专注战略将有助于公司提升竞争力，赢得 5G 时代大发展。

盈利预测与投资评级： 我们持续看好公司在 5G 大周期强者更强的发展机遇，技术和平台优势越发凸显，业绩持续高增长，在 5G 板块的市场预期低点其配置价值更为显著。 暂不考虑增发， 预计公司 2017-2019 年的 EPS为 1.11 元、 1.24 元、 1.44 元，对应 PE 26/23/20 X，给于“买入”评级。

风险提示： 5G 网络部署不及预期； 物联网发展不及预期； 海外市场业务发展不及预期； 公司手机业务面临苹果和其他安卓强势品牌的激烈竞争，营收和利润水平下滑。