宝信软件(600845)

智能制造龙头标的，实力雄厚： 公司 2001 年正式上市，主要业务包括智能制造、 智慧城市等业务。属于宝钢股份控股公司，目前实控人为宝武集团。公司成立以来一直专注于工业 4.0 领域，根据工信部2013 年发布的《中国软件和信息技术服务企业竞争力报告（2013）》，公司在我国工业软件领域排名中位居第一名。《赛迪百强榜—工业软件（2016）》指出，公司在本土企业中排第十位，其中在 ERP/MES/自动化装备细分领域中排第一位。公司在智能制造领域实力雄厚，属于龙头公司。

智能制造业务有望迎来新发展机遇： 公司智能制造业务主要包括了工业软件、自动化等业务。其中工业软件主要包括 ERP、 MES 等系统。公司软件产品最初主要面向钢铁企业，具有明显的定制化优势，目前产品在冶金、医药等领域也得到了应用。自动化业务包括传统的自动化设备维护、研发等业务，近几年，公司还培育了无人化、机器人等新兴业务领域。当前在技术走向成熟，人力成本高企，工业企业朝智能制造转型的背景下，我们认为公司智能制造业务有望充分受益行业发展。以 MES 系统为例，根据中国工控网统计，我国MES 市场规模 2018 年将达到 100 亿元，平均增幅保持在 40%左右，明显过于软件市场平均增速。并且政策层面，国家先后推出《中国制造 2025》、《智能制造发展规划（2016-2020 年）》，并组织 2017年智能制造试点项目评审，经过前期政策的推动及试点的探索，公司作为首批 23 家被工信部选出的智能制造系统解决方案推荐供应商之一，我们预计公司智能制造业务有望迎来新的发展机遇。

IDC 业务业绩贡献值得期待： 公司前期布局的 IDC 业务目前发展迅速，已经逐渐开始贡献利润。 公司的宝之云 IDC 业务充分利用了宝钢股份罗泾厂区的土地、水电、厂房等资源优势，打造了低成本，高质量的 IDC。根据公司公告披露，公司目前宝之云一期项目已经建设完成，二期、三期在建，并且 2017 年公司通过非公开发行可转债，募集 16 亿资金用于宝之云 IDC 四期项目建设。在云计算时代，IDC 需求十分迫切，为公司的 IDC 业务高速成长打下了良好的基础。根据我们分析，可以看出公司的 IDC 业务有以下几个重要特点。 1.满签约率：公司一期、三期项目由电信租用，面向阿里巴巴等企业提供服务，二期项目由中国移动租用，为腾讯等企业提供服务，目前募资开建的四期项目也已经和中国太保进行签约，充分体现了公司 IDC 业务市场需求之强烈。 2.长期绑定优质客户：公司的四期项目最短的服务时间是 10 年，中国太保的合同签约时间长达 20 年，合作客户均是电信、移动、中国太保等大型优质企业，长期绑定的合作关系保障了公司 IDC 业务的长期盈利能力。 3.盈利能力强：公司披露了已经完全交付使用的宝之云一期项目盈利数据，宝之云 IDC一期项目机柜数量 4000 个左右， 2016 年完成实际效益 1.16 亿元，完成比例 138%，超出之前计划。而截止 2017 年 6 月，宝之云二期项目机柜数量约 4000 个，在使用 2522 个，三期项目机柜数约 9500个，在使用 3325 个，四期项目计划建设约 9000 个机柜，可以预见在需求高涨，客户已经长期绑定的背景下，随着宝之云项目的分批交付，使用率逐渐上升，将会为公贡献更多业绩， IDC 业务将成为公司业绩稳定的增长点。

盈利预测和投资评级： 首次覆盖，给与“买入”评级， 公司是智能制造龙头公司，智能制造业务有望受益行业发展， IDC 业务预计将带动公司业绩实现较快增长。公司 2017 年底完成了股权激励计划的实施，也充分代表公司对未来发展的信息，我们看好公司发展前景，预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.56/0.75/0.96 元，对应 PE 估值38/28/22 倍。 首次覆盖，给与“买入”评级。

风险提示： （1）公司业务进展不及预期的风险； （2）公司业绩不达预期的风险； （3）市场系统性风险。