宝通科技(300031)

事件： 公司公告，公司子公司易幻网络董事长蓝水生，在 2018.02.07-2018.02.09 期间通过一致行动人刘冬梅（配偶）的账户以自有资金在二级市场直接增持公司股票 100.93 万股，占公司总股本的 0.25%。 增持完成后，蓝水生及其一致行动人合计持有上市公司 6838 万股，占总股本的 17.23%。后续蓝水生将继续在二级市场增持本公司股票。

易幻网络核心成员增持上市公司股票显示对公司未来发展的坚定信心。 公司前期公告，公司控股子公司易幻网络董事长蓝水生和总经理杜潇潇先生，拟在公告后 6 个月内，在二级市场增持公司股份，各方合计增持金额不低于 1.5 亿元， 不超过 2 亿元。易幻核心成员直接增持上市公司股份，显示了对公司未来发展的坚定信心，未来易幻将继续在研运一体和全球化发行的道路上坚定前行， 协助公司打造技术驱动下的全球领先移动游戏发行平台。

公司预告 17 年实现归母净利润 2.11-2.53 亿元，同比增长 50%-80%。 公司预告 2017 年实现归母净利润 2.11-2.53 亿元，同比增长 50%-80%，低于我们之前的预期。我们认为低于预期的原因主要有三： 1） 公司 1 月并购易幻剩余 24.1644%股权产生相关费用及银行贷款利息； 2）公司三季报显示借款 13.5 亿元，预计产生部分财务费用； 3）公司部分游戏上线进度不达预期。长期看， 我们依然看好公司海外战略布局，短期费用扰动不改变易幻盈利能力的持续增长，并且随着易幻在研发端的逐渐发力，公司产业链将逐渐完善，利润增长空间也被打开。

海外发行业务继续稳定增长，韩国市场逐渐优势显现。 17 年公司海外发行业务继续保持稳健增长，全年发行《诛仙》、《权力与荣耀》、《最终幻想》等优质游戏并取得不错的流水表现。同时在地区拓展上，公司依靠《 权力与荣耀》 等作品逐渐在韩国市场站稳脚跟并优势显现，东南亚市场则依靠《剑侠情缘》等作品获得市场认可。未来随着地区的拓展和产品数量质量的全面提升，公司发行业务将继续增长并保持在行业第一梯队。

研发业务布局持续推进，期待并购进一步增强研发能力。 2017H2 公司在研发端已经布局了北京提塔利克和杭州朝露，帮助公司拓展海外市场和二次元玩家。此外，公司公告拟通过可转债形式， 收购一家集网络游戏的研发和运营为一体的综合性网络游戏公司，交易金额不超过 12.5 亿元，目前公司正持续推进这一并购事项。研发端的布局将帮助公司获得稳定的优质产品并帮助公司拓展全新的发行市场。

下调 17 年盈利预测， 维持增持评级，继续看好公司全球化发展战略。 我们下调公司 2017 年盈利预测，维持 18-19 年盈利预测。预计 17-19 年公司归母净利润为 2.38/3.99/5.01 亿元（原预测 17-19 年 2.93/3.99/5.01 亿元）， EPS 为 0.60/1.01/1.26 元，对应 PE 为 23/14/11X，持续看好公司全球化发展战略， 维持“增持”评级。