三钢闽光(002110)

区域投资需求旺盛，龙头企业产品溢价高。 福建省位于“一带一路”起点，区域经济发展前景良好， 2017 年福建省固定资产投资完成额累计同比增 13.9%， 福建省已确定 2018 年省总投资 3.6 万亿元， 钢材需求较为旺盛。 省内钢材售价较其他省份高出 100-400 元/吨不等水平。 三钢闽光在福建市场的占有率约 30%，其是省内唯一体量粗钢产能超过 500 万吨的钢企， 产品屡次获奖，“闽光”牌建筑用材是福建建筑钢材第一品牌， 充分受益于高钢价的区位优势。

公司建材收入占比高受益于高建材价格弹性。 公司建材收入占比最高，地条钢全面取缔促使建材价格快速回升，根据 Mysteel 统计，截至 2017 年 12 月 29 日，螺纹钢、线材指数年度涨幅分别为 34.94%，32.18%， 高于其他钢材品种，公司业绩弹性充分受益建材价格回暖。定增资产业绩优， 并购三安钢铁增厚利润，罗源闽光潜在注入

预期强。 2016 年公司定增收购大股东资产，业绩承诺 16， 17， 18年净利润分别为 2 亿， 2 亿， 2 亿， 16 年贡献净利润达到 31,419.22 万元，完成当年目标承诺数 157.10%。 同时 2017 年公司公告拟收购大股东三钢集团旗下资产三安钢铁， 三安钢铁炼钢产能 258 万吨， 2017年 1-8 月营收 57.7 亿元，净利润 8.68 亿元， 预计完成后将有效增厚公司盈利能力。三钢集团旗下另一块优质钢铁资产罗援闵光具备钢产能 158 亿吨， 2017 年 1-9 月营业收入和归母净利润分别为 75.75亿元和 6.85 亿元，未来钢铁资产业务整合值得期待。

降本增效，资产负债率低。 公司近年来持续推进全流程降本增效，截至 2017 年三季报三钢闽光毛利率达到 22.52%，位于行业第二， 三费占比占比仅为 1.6%， 销售净利率更是位居行业第一，高达15.65%，盈利能力处于钢企第一梯队。资本结构优良， 17 年三季报资产负债率仅为 38.57%，在可比龙头钢企中排名绝对低位。盈利预测与投资建议：预计公司 2017/18/19 EPS 分别为

2.93/3.49/3.61 元，对应 PE 6.93/5.82/5.63 倍。给予“ 买入”评级。

风险提示： 环保政策趋严，粗钢产量下降