蓝帆医疗(002382)

事件： 公司发布 2017 年年报， 2017 年公司实现营业收入 15.76 亿元，同比增长 22.28%；归母净利润 2.01 亿元，同比增 10.93%。 公司营业收入增速符合预期，但由于汇率波动及加大国内市场开发等原因， 导致三费率上升， 从而公司净利润增速稍逊于预期。

扩展产品品种， 丁腈手套逐步放量

公司为 PVC 手套行业龙头企业， 产能和市场占有率均为全球第一，2017 年共销售健康手套 146.19 亿只（包括丁腈）。近年来公司除了深耕传统优势领域外，开始向高端产品丁腈手套领域发展。

2017 年上半年公司“ 60 亿支/年健康防护（新型手套）项目”一期（ 20亿支/年）生产线建设已完工， 2017 年 6 月 30 日顺利产出合格的丁腈手套产品， 2017 年下半年新建生产线开始陆续投用； 目前二期生产线（ 40 亿支/年） 正在积极建设中。丁腈手套目前处于成长期，需求量呈现逐年增长的态势。 该项目的筹建对于公司推出高端新产品，丰富产品品种、满足客户一站式采购需求，实现更为合理的产业布局起到积极的推进作用，将进一步提高公司的市场竞争力和盈利能力，提高公司的综合实力。

拟收购柏盛国际， 高端医疗器械领域布局再下一城

公司正在筹划收购柏盛国际 93.37%的股权。若收购成功，公司将获得全球心脏支架领域的稀缺标的，公司业务布局进一步升级。柏盛国际在药物洗脱支架的全球市场竞争中 2013 年排名第四， 2016 年占欧洲、亚太（除日本、中国之外）及非洲主要国家和地区市场总额份额的 11%左右，占中国市场份额的 18.5%。 根据业绩承诺， 2018–2020 年并购标的实现的净利润分别不低于 3.8 亿、 4.5 亿和 5.4 亿， 将大幅增厚蓝帆医疗业绩。

看好公司发展前景，维持“买入”评级

2017 年由于汇率波动、加大国内市场开发力度等导致三费率上升，公司净利下 滑，下调盈利预期， 预 计公 司 18-20 年 的 EPS 分别为0.50/0.62/0.69 元（ 暂不考虑并购事件） 。 公司为 PVC 手套行业龙头企业，丁腈手套持续放量，同时积极进军高端医疗器械领域，未来有广阔增长空间。 给予公司 18 年 35 倍估值，对应目标价 17.5 元， 维持“买入”评级。

风险提示： 并购不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险