峨眉山A(000888)

公司披露17年度业绩：业绩符合预期，费用端控制较好

业绩符合预期，4季度盈利小幅下滑：2017年营业收入为10.79亿元，同比增长3.6%；归母净利润为1.97亿元，同比增长2.8%；EPS为0.37元/股，同比增长2.8%。Q4单季度营收为2.20亿元，同比增长0.5%，归母净利润为4510.80万元，同比下降3.0%，EPS为0.08元，同比下降3.0%。

受九寨地震影响，游客同比减少3.3%：由于受九寨沟地震影响，购票人数有所下降。公司全年实现购票人数319.14万人次，同比下降3.3%，其中下半年购票人数169.69万人次，同比下降10.0%。

门票和索道稳健增长，酒店业务表现亮眼。17年公司门票和索道业务实现稳健增长，营收分别增长4.3%、-0.4%，毛利分别增长-0.9%和0.8%。酒店业务通过加大营销、控制成本，业绩实现大幅提升，营收增长12%，毛利率提升12.4个百分点。

费用端控制良好，期间费用率显著降低：17年公司成本端控制较好，期间费用率下降明显，期间费用率为18.4%，同比下降3.0个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降为2.0、0.3、0.7个百分点。

新管理层备受期待，内生外延皆有可为

公司于4月董事长变更之后，后续宣布更换新的高管团队，新领导层有望在公司外延扩展和激励机制上有所推动。1）交通改善：成锦乐高铁效应逐步释放，西成高铁开通带来客流改善预期。2）景区扩容：公司推进景区的扩容提质，“大小环线”打通有望大增景区接待力，深入挖掘峨眉景区资源。3）产业外延：柳江古镇和演艺中心等项目有望为公司带来新增长点。

基本面向好支撑因素较多，维持“买入”评级

盈利预测基本假设：随着公司董事长变更和高管团队更替的相继落地，领导层更替有望带来公司整体机制改善、经营效率提升，以及经营思路转变的预期，公司整体盈利能力提升和资源整合力度加大可期。公司基本面向好因素较多，万年索道修缮有望带来索道提价预期，小环线建设推进有望带来扩容预期，交通改善有望带来客流持续增长。根据以上假设，我们预计公司18-20年EPS分别为0.44元、0.50元和0.55元，18、19年对应PE分别为24、21倍，维持“买入”评级。

风险提示：可能导致公司净利润偏离本文预测值的风险因素包括：客流量情况，新兴产业项目实施进度、交通建设实施进度、转型升级不达预期等。