寒锐钴业(300618)

业绩简评

寒锐钴业 2017 年全年实现营业收入 14.65 亿元，同比增长 97.16%；归属于母公司净利润 4.5 亿元， 同比增长 575.04%， 对应 EPS 3.91 元。 公司2018 年第一季度业绩预告， 盈利 2.46 亿-2.6 亿，同比增长 395 %-424.6%

经营分析

2017 年营收和净利润符合预期， 高增长源于钴价快速增长和公司强大的原料获取能力： 2017 年全年， MB/SMM 电解钴价格分别从 14.7 美元/磅和27.1 万/吨上涨至 36 美元/磅和 52.4 万/吨， 涨幅分别达到 144.9%和93.4%。 公司年报钴产品的毛利率 51.32%， 较半年报提升 3.5 个百分点，体现了公司强大的原料获取能力未发现改变；公司深耕刚果多年， 强大的收矿渠道、 良好的政府关系和完善的基础设施， 既保障了低价矿石的来源，又可以快速扩张粗钴产量。

公司继续采用积极的备货策略， 看涨钴价态度明确： 公司年报的存货价值为9.16 亿，较三季报增长 30.9%， 远高于 mb 均价四季度相对于三季度的涨幅9.6%，体现了公司采用了持续增加原料库存的备货策略，间接体现了公司看涨钴价的态度。

一季报业绩预告超预期， 预示全年业绩有望持续超预期： 一季报业绩预告超预期， 源于粗钴和电解铜产能顺利快速扩张。 公司氢氧化钴产能由 2000 吨金属量增加到 5000 吨金属量， 全年钴收矿能力将跃升至 7000 吨以上； 依照往年销售惯例推测，一季度属于淡季，销量仅占全年六分之一， 故公司全年业绩有望持续超预期。 同时，公司的电解铜产能已从 5000 吨增加到10000 吨， 也为公司业绩增长助力。

盈利调整及投资建议

我们上调公司 2018/2019 年归属于母公司净利润至 15.19/25.13 亿，对应EPS 12.66/20.94， 同时（假设 2020 年钴均价等于 2019 年） 新增 2020 年归属于母公司净利润和 EPS 预测分别为 28.26 亿和 23.554， 参照 18 年原有的 30.68 倍 PE 目标，上调目标价至 388.4 元，维持买入评级

风险提示

公司存货大幅度增加， 若钴价大幅下行， 公司业绩有亏损的风险；

新能源汽车补贴政策大幅低于预期的风险。

刚果（金）政局变动，导致公司当地项目未能按期达成的风险