中青旅(600138)

公司披露 2017 年业绩快报： 预计 17 年归母净利润同比增长 14.4%

公司披露 2017 年业绩快报，预计 2017 年营业收入 109.44 亿元，同比增长 6.0%， 归母净利润 5.53 亿元，同比增长 14.4%，扣非净利润 4.14 亿元，同比增长 11.5%； 其中， 4 季度单季营业收入增长较快，同比增长 24.7%，归母净利润同比增长 15.8%， 基本延续前三季度的业绩增速。

股权划转光大集团落地， 未来资源整合可期

2018 年 1 月 4 日共青团中央将公司大股东青旅集团股权转移至光大集团，此次股权划转至落定，大股东在资金方面有望给予公司更多支持， 未来双方在业务联动、资本运作、 资源整合方面的合作值得期待，光大集团董事长李晓鹏在调研青旅集团时表示将全力支持公司壮大发展“大旅游”产业，未来五到十年将中青旅建设成为世界一流旅游综合服务商。

两大景区景气度较高， 未来仍具增长潜力

乌镇 17 年全年接待客流人数超过 1000 万人次 （2017 年度乌镇镇政府工作报告），同比增长约 13%，乌镇通过持续拓展景区外延，接待游客量仍具增长潜力； 18 年乌镇将充分受益提价政策， 并且随着乌镇向会议小镇转型和新产品服务的进一步丰富， 中长期业绩有望稳步增长。 古北水镇仍处于快速成长期， 18 年公司加大营销宣传力度， 古北水镇知名度有望得到提升，接待客流增长有望提速，另外古北地产项目有望为公司带来可观收益。 濮院项目顺利推进，带来长期看点。

业绩增长稳健， 休闲景区龙头进入发展新阶段，维持“买入”评级

盈利预测基本假设： 公司股权划转至光大集团落地，未来双方在产业协同、资源整合的合作有望逐项落地， 公司发展进入新阶段。景区业务方面， 乌镇转型会议小镇丰富产品服务和政府补助支持， 中长期业绩有望稳定增长；古北水镇淡季客流增长空间较大，随着产品服务丰富和营销活动推广、地产结算，业绩有望维持快速增长。预计公司 17-19 年 EPS 分别为 0.76 元、0.96 元、 1.11 元， 18 年和 19 年对应 PE 分别为 23 倍和 20 倍， 维持“买入”评级。

风险提示

可能导致公司净利润偏离本文预测值的风险因素包括：天气、突发事件等因素影响景区客流，乌镇、古北景区盈利低于预期，旅行社业务亏损加剧。