世纪鼎利(300050)

网优业务趋稳，多次外延布局教育、加码通信及物联网，构建双主业格局。公司传统业务为面向运营商提供移动网络优化服务，当前4G建设进入尾声，网优需求趋稳，公司寻求开辟新增长点。通过外延，公司先后收购智翔信息、一芯智能、美都教育，布局职业教育，加码通信、物联网业务，进入双主业并行发展阶段。

通信物联网板块：把握物联网发展机遇，依托核心技术实现高成长。面对传统业务增长瓶颈，公司选择物联网作为新的战略方向。2017年收购一芯智能实现物联网业务的跨越式布局。一芯智能专注RFID领域产品研发，RFID为物联网感知层核心技术之一，下游应用广泛。一芯智能技术积累扎实，竞争优势突出，其三大业务工业机器人制造、RFID产品、物联网解决方案围绕RFID技术构成梯度明确的产品线，技术壁垒、市场空间及成长性都依次递增。其中物联网解决方案为一芯智能整合自身软硬件优势、发力物联网产业的战略性产品，毛利率较高，2016年以来营收体量迅速扩大，将有力推动公司业绩提升。

教育板块：聚焦学历职业教育痛点，形成品牌化、规模化、可复制的校企合作培养模式。（1）就业市场高技能人才供不应求，传统职业教育技能培养的短板突出，供需失衡困局难解。引入产业资源，以产教融合提高实训效果是优化人才供给的关键。（2）公司教育布局着眼院校痛点，基于校企共建、企业主导的培养模式，打造自有品牌“鼎利学院”。鼎利学院以实训教学、双师队伍、符合产业标准的课程体系为优势，契合学校、学生、企业三方需求，通过稳健扩张逐渐形成品牌效应、规模优势及可复制性。目前公司已合作15个鼎利学院项目，在西南、吉林等优势区域已初步实现规模化。（3）在鼎利学院成熟运营基础上，公司引入德国先进职教资源，打造高定位、高收费的“中德学院”品牌项目，全面升级课程体系、培养模式，面向高端制造业输送合格人才。此外公司收购老牌职教机构上海美都教育加码财会类培训，助力校企合作模式迈入更具广度深度的新阶段。

投资建议：公司通信物联网＋教育双主业同向发力，2018年进入业绩释放期。通信物联网板块，网优业务趋稳背景下收购一芯智能，再添成长动力。一芯智能具有RFID核心技术积累，新增物联网解决方案业务契合产业需求趋势，市场空间大、毛利率高，目前处于营收快速增长期。教育板块，鼎利学院校企共建模式符合院校变革诉求，ICT、汽车工程等优势专业的企业用工需求旺盛。目前鼎利学院已具备品牌化、规模化及可复制性，美都加盟将形成竞争合力，未来扩张节奏有望加快。短期来看，2016-17年新设学院今年仍在招生扩张期，服务费收入有望放量。我们预计公司2017-2019年净利润1.74/2.46/3.40亿元，EPS0.31/0.44/0.61元，对应最新股价PE25、18、13倍，具备估值优势，考虑其业绩成长性，给予2018年目标PE25倍，目标价10.95元，“买入-A”评级。

风险提示：网络优化业务市场萎缩，鼎利学院招生不达预期，院校合作扩张不力。