山煤国际(600546)

公司产量相对平稳，长春兴煤业核增产能。公司目前拥有13对矿井，产能2110万吨，近年来公司产量稳步在约2000万吨水平，15、16年分别为1953万吨和2146万吨，17年前三季度产量1539.4万吨，旗下长春兴煤业与湖南省煤炭管理局签订了《煤炭产能置换指标交易协议》，共计购买产能指标145.85万吨，产能指标价款合计14983.25万元，按规定比例折算后，产能指标为210万吨/年。长春兴煤业生产能力由240万吨/年核增至450万吨/年。此次产能置换指标交易对价已支付完毕，长春兴煤业矿产能核增工作已完成。

成本端持续剥离亏损贸易煤业务，人员负担轻、开釆成本低。公司近年来持续剥离旗下亏损业务，2017年11月3日公司公告将其持有的山煤国际能源集团销售有限公司、山煤国际能源集团秦皇岛有限公司、山煤国际能源集团华远有限公司、山煤国际能源集团吕梁有限公司、山煤国际能源集团长治有限公司五家全资子公司100%股权，以协议转让的方式转让给阳泉市国有资本运营投资有限责任公司，亏损业务的剥离使得公司盈利能力持续增强。在生产降本方面公司持续深入推进成本领先战略，通过强化对标管理、落实“一矿一策”等具体措施，向先进产能要产量，2016年原煤完全成本控制在127元/吨，同比降低6元/吨，降幅4.51%,同时公司人员负担较轻，上市公司人数仅有1.5万人，人均煤炭产量贡献超1000吨/人，效率极高。

国企改革进程值得期待。17年煤企国企改革进程有提速迹象，包括神华、国电合并，山西焦化收购中煤华晋股权，大同煤业收购塔山矿股权等，山煤国际也持续逐步剥离亏损无效的资产，山煤集团下辖山煤煤业、山煤国际、山煤投资、山煤房地产、山煤科技和山煤农业六大板块，截至2015年9月末，资产总额已达860亿元，相信在近期多方位政策的力推下，公司后期资产整合值得期待。

预计公司2017-2019年EPS分别为0.52元、0.41元、0.56元，对应PE为8.93x、11.18x、8.28x,给予“买入”评级。

风险提示：产能投放速度超预期，发改委限价