博世科(300422)

拟引入国企战投广西环保产业集团， 项目资金等有望带来协同效应

公司与广西环保产业投资集团签署战略合作框架协议，主要内容是：1） 广西环保产业集团拟以股权方式对公司进行长期战略投资； 2）依托双方各自的优势，在广西区内的污水处理、土壤修复、固废、垃圾处置等领域展开深入合作； 3）广西环保产业集团具备旧家电拆解。废旧机动车拆解资质，拟利用博世科的上市平台有序推进资产证券化工作。 广西环保产业投资集团是自治区国有换吧产业平台公司，公司此次引其作为战投，有助于公司获取更多自治区的项目资源，同时资金方面也会得到帮助，届时公司的行业地位和综合竞争力会得到进一步加强，期待两者的协同效应。

定增缓解公司资金压力，加速项目落地和业绩释放

此次公开增发拟向不特定对象公开增发不超过 7000 万股，募集资金不超过 7.1 亿元，募集资金主要用于： 1）北部湾资源再生环保服务项目（2.9 亿元）； 2）湖南博世科环保产业园二期基地建设项目（2.1亿元）； 3）补充流动资金（2.1 亿元）。 本次定增有助于缓解公司的资金压力，降低资产负债率减少财务费用，同时项目落地速度有望加快，进而加速业绩的释放。

订单充足+股权激励， 公司具备长期投资价值

作为行业领先的环境综合服务商，公司凭借着产业链优势展现出一流的拿单能力， 2018 年公司新签合同额 54.98 亿元， 2019Q1 又新签合同额 6.29 亿元，截至 2019 年 4 月末，公司在手合同累计达 142.37亿元，在手订单充足， 同时截至 2019Q1 公司在手货币资金 10.06亿元， 在手订单饱满+资金充裕，公司业绩增长有保障。

2019 年 5 月 23 日， 公司向 301 名激励对象首次授予 1297.50 万份股票期权（预留 202.50 万份），行权价格 11.76 元/股， 本次激励计划力度大、覆盖面广，将激发员工积极性。业绩考核标准为2019~2021 年公司实现扣非净利润较 2018 年增长不低于 40%、80%、 130%， 业绩考核的高要求彰显了管理层对公司未来发展的信心，看好公司长期发展。

盈利预测和投资评级：维持“增持” 评级。 暂不考虑公开增发和股票期权对公司业绩和股本的影响， 预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.93、 1.23、 1.47 元，对应当前股价 PE 为 11、 8、 7 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示： 订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、 公开发行股票不能顺利完成的风险、与广西环保产业投资协同低于预期的风险、 利率上行风险、 宏观经济下行风险