马钢股份(600808)

事件

2019 年 6 月 2 日，马钢股份发布公告，安徽省国资委将马钢集团 51%股权无偿划转至中国宝武。

本次股权变更之前，马钢集团控股公司 45.54%股权，为公司直接控制人，安徽省国资委持有马钢集团 100%股权，为公司实际控制人。股权变更之后，公司直接控股股东不变，安徽省国资委持有马钢集团股权的比例将由 100%降至 49%，中国宝武将持有马钢集团 51%股权，成为马钢集团的控股股东，因中国宝武由国务院国资委全资拥有，国务院国资委将成为本公司实际控制人。

兼并重组提高产业集中度是后期钢铁行业主要发展方向

兼并重组是钢铁行业供给侧改革的一部分，国家也一直在推进钢铁企业的兼并重组。根据中国钢铁协会副会长迟京东介绍， 2016 年国务院发布《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见》提出，到 2025 年，中国钢铁产业 60%~70%的产量将集中在 10 家左右的大集团内，其中包括 8000万吨级的钢铁集团 3 家~4 家、 4000 万吨级的钢铁集团 6 家~8 家。同年宝钢与武钢实施了重组，打响了中国钢铁业供给侧改革兼并重组的“第一枪”。截至 2018 年，我国前十大钢铁集团占全国粗钢产量占比仅为 35.26%，远低于美、日、韩等发达国家水平和设定的总目标。因此，钢铁行业兼并重组、提高产业集中度是行业未来的发展方向。

另外从重大股权变动上看，今年以来凌钢股份亦发生比较重大的股权变动，截至 1 季度，天津泰悦投资管理有限公司占股比 19.94%，成为第二大股东，九江萍钢钢铁有限公司占股比 10.23%，成为第三大股东。

宝武集团整体市占率进一步提升 马钢将受益大平台优势

2017 年，宝武集团重新修订了《战略规划（2016-2021）》。根据该规划，宝武集团作为我国钢铁行业龙头企业，计划 2019-2021 年形成 1 亿吨粗钢的产能规模。截至 2018 年，宝武集团粗钢产量 6742.94 万吨，马钢集团粗钢产量 1964.19 万吨，兼并重组之后的合计粗钢产量为 8707.13 万吨，距离目标 1 亿吨仍有 1292.87 万吨差距。板材特别是汽车用板材为宝武的优势品种， 2018 年宝钢股份板材产量合计 3872 万吨，马钢股份板材产量为940.3 万吨，兼并重组后公司汽车用钢市占率将得到提升，市场竞争力将进一步加强。而马钢股份将受益宝武集团的技术、管理等平台优势提升整体运营水平，其特色品种火车轮轴钢以及 H 型钢等亦将和宝武集团形成优势互补。

公司盈利有望逐渐趋稳 给予“买入”评级

公司后期盈利有望逐渐趋稳，预计 2019-2021 年实现 EPS0.77 元/股、 0.78元/股、 0.81 元/股，维持“买入”评级。

风险提示： 划转尚需批准或豁免以及划转能否顺利实施尚存在不确定性，公司经营策略对兼并重组的影响及政策影响等。