恒华科技(300365)

泛在电力物联网为电力信息化建设带来新动能

目前， 坚强智能电网建设进入收尾阶段， 泛在电力物联网战略的出台保障了电网投资的连续性，并为我国电力信息化的建设提供了新动能。 泛在电力物联网建设内容维度更广，建设期更为集中， 相较于坚强智能电网，对建设前期阶段将产生更强的推动力。

2019 年国家电网计划电网投资 5126 亿元，较 2018 年电网投资额同比增长 4.84%，电网投资阶段性加速拐点已初步显现。受益于泛在电力物联网战略， 2019-2021 年泛在电力物联网初步建设期间，国网电网投资额有望加速增长，推动电力信息化的持续发展。

政策实质性推动，以 BIM 为核心的三维设计迎来发展良机

2018 年 7 月， 国家电网发布 585 号文，指出从 2018 年下半年开始，公司新建 35kV 及以上输变电工程全面应用三维设计。 此后， 国网关于三维设计的政策频出，并更多地聚焦于执行层面，电力三维设计得到了实质性的政策推动，三维设计服务市场迎来发展良机。

公司提前布局三维设计，不断丰富以 BIM 为核心的三维设计产品线， 2018年推出了变电站 BIM 设计软件、输电线路 BIM 设计软件、三维电缆 BIM设计等三款 BIM 三维设计软件。 2019 年 Q1，公司产品化的三维设计软件销售量增加，以 BIM 为核心的三维设计对公司业绩的带动效果已初步显现。未来，以 BIM 为核心的三维设计将有望持续拉动公司业绩增长。

“十三五”临近收官，配网信息化建设进程有望加速

配网建设在规划之初，“十三五”后期的建设任务则被安排更重，且前期配网建设步伐缓慢， 2015 至 2017 年间，全国配网投资整体未达预期。 “十三五”临近收官，为完成配网投资任务， 后半程更需发力追赶补进度。目前，配网建设已有加速迹象， 国网 2018 年配电自动化覆盖率超预期完成任务， 第四批增量配电试点提升到了“支持民营企业发展”的高度，配网投资将有望继续加速。 公司不断优化产品与服务， 加强电力能源互联网生态圈建设，各项业务将全面受益配网信息化高速发展。

盈利预测与估值

预计公司 2019/2020/2021 年净利润为 3.81/5.19/6.82 亿元，对应 EPS 为0.63/0.86/1.12 元。 采用 PE 估值法， 2019 年公司对应市值约 114.60 亿元，对应股价 18.90 元。

风险提示： 电网建设力度不及预期； 技术研发进度不及预期。