万达信息(300168)

公司于2019年5月29日晚发布公告，拟与四川浩特、嘉实臻业签署《关于四川浩特通信有限公司股权转让及增资协议》，转让四川浩特31.13%的股权。本次交易完成后，公司持股比例将由100%降至49%，四川浩特变更为公司参股公司。

处置历史负担轻装前行

根据公告披露，此次转让对应的股权比例为31.13%,对应股权转让价为0.33亿元，受让方为珠海嘉实臻业创业投资基金。本次交易完成后，四川浩特变更为公司参股公司，而在交易中所涉及的对外担保事项将构成关联交易。根据所披露的交易方案，公司将以不超过交割日的担保贷款余额持续为四川浩特提供担保，直至该贷款清偿，担保金额随贷款的偿还进度相应缩减，四川浩特应在交割日起2年内分两期按照22%和78%的安排进行偿还，担保期间由嘉实臻业提供反担保措施。我们认为，这一方案的实施，将极大程度减少公司因四川浩特贷款所产生的财务压力。此外，由于四川浩特的业务多为政府相关的PPP项目，其将带给公司巨大的资金及应收账款压力，若由控股变更为参股，则能有效提升公司整体经营质量及资金配置，有望优化公司发展。

剔除影响，未来业绩可期

在此前公司业绩预告点评《短期虽有承压，细拆别有洞天》中，我们重点分析了公司2018年业绩下滑的原因，其主要受全资子公司四川浩特与股权激励摊销成本影响，若剔除其影响，则扣非净利润较上年同期增长59.89%，说明公司各项业务的拓展并未像市场预期那般缓慢，公司2019年一季报业绩的高增长也佐证了这一点。2019年Q1，公司归母净利润增速远超营收增速，达到267.12%。我们认为，2019年公司在各项业务良好拓展的基础上，若能有效剔除四川浩特带来的负面影响，全年业绩值得期待。

盈利预测及投资建议

我们预计公司2019-2021年净利润4.01亿元、5.20亿元、7.29亿元，对应EPS为0.36元、0.47元、0.66元，对应PE为36.8倍、28.4倍、20.3倍，维持“增持”评级。

风险提示:平台建设不及预期；创新拓展不及预期。