国祯环保(300388)

事件：

5 月 31 日晚公司发布公告： 公司中标由长江生态环保集团作为牵头方，公司和其他 5 家机构组成的联合体参与的芜湖市城区污水系统提质增效（一期） PPP 项目，总投资约 45.10 亿元。 对此， 我们点评如下：

投资要点：

联合中标芜湖 45 亿元大订单， 与三峡集团的协同效应逐步显现

公司此次联合长江生态环保集团中标的芜湖市城区污水系统提质增效（一期） PPP 项目总投资约 45.10 亿元，项目合作期 29 年 8个月，主要内容是朱家桥、城南、滨江等污水处理厂的提标改造、新建、运营以及配套管网泵站的完善等。 其中公司在项目公司中持股 5%，主要负责项目建成后的运营及移交工作（运营总规模 63.4万 m3/d）。该项目是继公司 2017 年中标阜阳市城区水系整治 PPP项目（51.40 亿元）之后的又一大项目，彰显出公司在行业内的地位和影响力。 另外，此次是公司与三峡集团（长江生态环保集团是其子公司）的第二次联合中标（2019 年 1 月联合三峡集团等中标无为县城乡污水处理一体化 PPP 项目，总投资 11.67 亿元）。三峡资本控股（三峡子公司）已从二级市场购买公司 3.88%股权，现为公司的第三大股东。 长江三峡集团被党中央国务院赋予深度融入长江经济带并在抓长江大保护中发挥骨干作用，长江经济带环境治理与生态修复任务艰巨，市场空间广阔。 三峡集团作为公司的战略股东，在项目端与公司的协同效应正逐步显现， 期待双方在长江大保护中更多的协同效应。

在手订单充足+定增过会缓解资金瓶颈， 业绩增长有保障

公司凭借着市场影响力继续展现出较强的拿单能力， 2018 年新增工程类订单 27.81 亿元， 期末在手订单 46.30 亿元， 新增特许经营类订单 48.82 亿元，未完成投资额 59.61 亿元。 2019Q1 公司又新增工程类订单 10.51 亿元，期末在手订单 52.73 亿元，未完成的特许经营类订单投资额 55.81 亿元，在手订单充足。 截至 2019Q1，公司在手货币资金 8.53 亿元，与此同时，公司非公开发行股份（募集资金不超过 10 亿元）已经过会，发行完成后进一步充实资金，2019Q1 归属净利润增长 31.01%， 在手订单充足+资金充裕， 公司业绩高增长有保障。

盈利预测和投资评级： 维持公司“买入” 评级。 暂不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响， 预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.71、 0.94、 1.13 元，对应当前股价 PE 分别为 13、 10 、 8倍。 我们看好公司的战略布局以及未来的发展前景， 维持公司“买入”评级。

风险提示： 新增订单低于预期的风险、 项目推进缓慢的风险、 污水处理费下调的风险、 利率上行风险、 非公开发行股份不能顺利完成的风险、 与三峡资本协同低于预期的风险、 宏观经济下行的风险