清溢光电(A15271)

国内掩膜版行业龙头企业，持续创新发展

清溢光电成立于1997年，主要产品是掩膜版。公司是国内掩膜版行业领先者，编制了《薄膜晶体管（TFT）用掩模版规范》，填补了掩膜版领域标准空白。公司在掩膜版产品和制造设备的技术上保持国际领先，研发出国内第一套彩色滤光片用掩膜版等掩膜版产品，积累了京东方、天马等大客户。公司股权结构非常集中，实际控制人唐英敏、唐英年兄妹持股超90%。

基于石英和苏打两大掩膜版产品，公司经营向好

公司产品根据基板材质的不同可分为石英掩膜版和苏打掩膜版，下游行业包括平板显示、半导体芯片、触控和电路板等。下游需求的增长叠加高端掩膜版产能瓶颈缓解，公司经营状况向好。2018年实现营收和归母净利润4.07亿和0.63亿元，同比增长27.6%和61.5%。

下游客户需求逐渐转向石英掩膜版（单价是苏打掩膜版6倍左右），公司产品综合单价逐渐提升。公司的盈利能力稳定，2016-2018年毛利率分别为33.3%、31%和31.4%，净利率分别为14.6%、12.2%和15.5%，18年提升是受益于规模效应和高端产品产能瓶颈缓解。

下游产业向中国转移，行业龙头借力政策支持

下游需求不断扩大，产能向中国转移。平板显示行业：电视尺寸增加，大屏手机、车载和公共显示等需求提升，预计2020年中国平板显示产能的全球占有率将达到52%。半导体芯片行业：国内半导体芯片行业处于快速发展期，IC用掩膜版市场空间巨大。平板显示和半导体行业已经上升到国家战略发展的高度，掩膜版行业作为电子元器件的上游行业，有望受政策利好。

公司主要竞争对手包括日本的SKE、HOYA、DNP、Toppan，韩国的LG-IT，美国的福尼克斯，中国台湾的台湾光罩和中国大陆的路维光电等。公司产品和技术方面领先其他中国大陆厂商，6代和8.5代掩膜版等部分关键技术已经与国际竞争对手处于同一水平。选取路维光电、福尼克斯和SKE作为同行业可比公司，发现公司毛利率水平和变动趋势与同行业可比公司均保持一致。

募集资金用途及规划

本次拟募集资金40250万元，投入合肥清溢光电有限公司8.5代及以下高精度掩膜版项目和合肥清溢光电有限公司掩膜版技术研发中心项目。前者建设8.5代及以下高精度掩膜版生产线，总投资73600.35万元，建成达产后年产1852张掩膜版。后者投资3000万元，购置研发和检测设备，对平板显示掩膜版以及半导体芯片掩膜版进行产品和技术研发，同时研究将半导体掩膜版技术应用在平板显示掩膜版上的可行性。

风险提示：竞争加剧风险、IPO不及预期风险、下游产业结构调整风险。