煤价持续回落，风电电价不确定性消除

5月下旬以来，动力煤期货现货价格回落明显，六大发电集团沿海电厂日耗偏低且其煤炭库存处于高位。考虑到煤价持续回落，火电行业增值税红利有望保留，目前我们继续看好二线地方电力龙头，重点推荐长源电力和湖北能源。风电最新电价政策落地，补贴退坡幅度和节奏与之前行业预期较为一致，为陆上风电全面进入平价时代明确了路径及方向。对海上风电来说，在当前可再生能源补贴缺口较大的大背景下，通知能够确保存量海上风电的电价水平并对新核准的海上风电指导电价进行小幅调整，已经充分体现出政府对于海上风电的支持力度。水电及新能源方面，我们推荐有望维持高分红的桂冠电力和存量风电资产优质、在建风电项目电价不受影响的福能股份。天然气方面，5月份发改委印发《油气管网设施公平开放监管办法》，此文件的出台有利于进一步实现油气管网之间的互联互通，同时也将使得天然气运输成本有所下降，我们推荐拥有优质煤层气资源并且具有确定性产能增长的新天然气。

19年5月电力板块跑赢大盘

19年5月份电力指数下跌1.69%，而沪深300指数下跌7.24%，电力板块跑赢大盘5.55个百分点。年初至今电力板块上涨6.71%，沪深300指数同期上涨20.56%，电力板块年初至今累计跑输大盘13.85个百分点。分子板块看，5月份火电板块下跌4.60%，水电及燃气板块上涨3.15%、0.25%。

火电增速大幅回落，水电增速同比提升

4月份，我国全社会发、用电量分别同比增长3.8%、5.8%，其中火电发电量3886.2亿千瓦时，同比降低0.2％，增速比上年同期上下降7.5个百分点，水电发电量829.10亿千瓦时，同比增长18.2％，增速比上年同期提高20.8个百分点。4月份，全国发电设备累计平均利用小时1217小时，比上年同期下降4小时。全国火电设备平均利用小时为1413小时，比上年同期降低13小时，全国水电设备平均利用小时为959小时，比上年同期增加114小时。

LNG进口同比增速有所提升

4月，我国进口LNG454万吨，同比增长35.1%，进口管道气311万吨，同比降低9.3%。1-4月，我国累计进口LNG1945万吨，同比增长24%，累计进口管道气1243万吨，同比增长6.6%。从进口气结构来看，2019年1-4月进口LNG的占比达到61%，与去年同期相比提升了2个百分点。

风险提示：电力需求增速放缓；煤价下跌不及预期；燃气消费增速下滑。