我们中信建投轻工大家居团队判断：未来中国在细分消费领域，同样有望诞生出国际化的细分家居消费大公司，为此特地出炉“鹰击海外”系列；敏华控股、顾家家居、曲美家居、美克家居等优秀公司龙头，在产能上，国内外布局，在品牌渠道上，国内外并拓，我们进一步从国际化的视角，看好敏华控股、顾家家居、曲美家居、美克家居等的价值投资潜力。产能内外布局，迎接贸易战。（1）敏华控股：我们预计越南已有厂房2019年5月时每月对美出口已可达到约1000箱，占到18财年每月对美出口量的40%，且产能爬坡率持续提升。此外，公司在越南投资的新厂房预计2019年第四季度投产使用，交付使用后越南年产能将达到80万套，可覆盖对美出口100%；（2）顾家家居：18年11月公司收购床垫出口品牌玺宝，其马来西亚工厂计划于19年投产。此外，公司通过落实越南建设4万平米工厂，5月越南工厂已顺利投产；（3）梦百合：目前已在全球设立五个工厂，分别位于中国，西班牙、塞尔维亚、泰国、美国。19年梦百合海外产能将会集中释放：1月泰国工厂、4月塞尔维亚工厂二期、6月美国工厂投产；（4）美克家居：先后收购越南家具制造商M.U.S.T以及美国功能沙发品牌ROWE，并于2018年11月对三家越南家具产商增资、分别持股40%。

品牌内外开花，加速国际化，提高附加值。（1）敏华控股：2018年首度荣登功能沙发全球销量第一企业，其中美国市占率排名升至第二、达10.7%；中国市场保持第一，市占率45.3%。FY2019公司海外市场复苏明显；（2）顾家家居：持续推进大家居战略，2018年RolfBenz、班尔奇、卡文家居、纳图兹、优先家居和玺堡家居合计贡献收入9.19亿元，净利润0.20亿元；（3）曲美家居：2018年8月完成对全球舒适躺椅第一品牌Ekornes的要约收购，产品品牌渠道协同发展，全球化布局重要一步。2018年Ekomes并表收入合计为9.28亿元；（4）美克家居：自2010年开始，先后收购美国A.R.T.公司、控股越南实木家居制造商M.U.S.T、收购美国沙发制造商Rowe、入股三家越南家居制造商。A.R.T.2014年以直营+加盟模式快速扩张，目前国内门店194家，系公司业绩的新增长点。

投资建议：我们预计顾家家居、敏华控股、曲美家居、美克家居2019年归母净利润分别为12.00亿元、15.29亿港元（2020财年）、2.50亿元、5.11亿元，2019年最新PE为15.9x、7.9X、14.3x、18.3x、维持“买入”评级。

风险提示：地产下行；行业竞争加剧；贸易战加剧等。