中南建设(000961)

事件

2019 年 5 月份公司实现合同销售面积 123.3 万平方米，较去年同比增长17.3%，合同销售金额 157.9 亿元，同比增加 21.2%； 2019 年 1-5 月份公司累计实现合同销售面积 501.2 万平方米，同比增加 30.1%，合同销售金额620.7 亿元，同比增加 27%。

单月销售增速同比增加，累计销售均价稳定

公司 5 月单月销售面积同比增加 17%，销售额增加 21%，相比上月分别回落 30.2、 17.6 个 PCT，单月销售均价为 1.28 万元/平米，比上月略有提升；19 年 1-5 月，公司累计销售面积 501.2 万平方米， 同比增加 30.1%，销售金额 620.7 亿元，同比增加 27%，比上月分别回落 4.8、 2 个 PCT，累计销售均价 1.24 万元/平米，较稳定。公司单月销售面积环比下降，增速回落，主要由于“小阳春”效应退去，全国性销售有所回落，但公司在百强房企销售金额排名由 4 月的 18 名提升到 17 名，表现较好。

拿地力度提升，拿地均价稳定

拿地力度不及去年，但 5 月明显提升。 2019 年 1-5 月公司累计新增项目 6个，去年同期新增项目 9 个，累计新增计容建面 105.23 万平方米，相比去年同期减少 22.2%，环比上月大幅提升 9.5 个百分点，拿地销售面积比、金额比分别为 0.67、 0.35，均低于去年同期但有所提升。 19 年 5 月份公司拿地力度提升，土储规模增加，为未来推盘量奠定基础。建 筑业务获取项目增速下滑

建筑业务方面，公司 5 月单月获取项目 17 个，预计合同金额 15.2 亿元，同比减少 72%； 1-5 月累计合同总金额 82.9 亿，同比减少 49%，建筑业务增速放缓。

投资建议

我们认为公司销售增速短期回落， 但在全国性增速回落的背景下，公司在百强房企中排名提升了 1 个位次，表现相对较好，同时公司 5 月拿地力度明显提升，为后续推盘加快土地储备。 另一方面，近期公司发布了股权激励计划，有望重点激励公司核心骨干， 19/20/21 年对应的 40/70/90 亿业绩承诺彰显公司信心，业绩有望加速释放。 结合公司坚持快周转模式，销售规模、业绩水平均处于快速增长阶段，在手货值充裕且土地储备以二线及长三角强三线为主。 基于此，我们预计公司 19/20 年归母净利润分别为 40.6 亿元、 70.2 亿元， 21 年业绩据业绩承诺由 104.7 亿调整为 91.4 亿， 19、 20 年对应 EPS 分别为 1.10 元、 1.89元， 对应 PE 分别为 8.20X、 4.74X 倍， 维持买入评级。

风险提示： 房地产市场调控力度超预期，公司销售不及预期