上海钢联(300226)

事件：上海市商务委党组书记、主任华源赴上海钢联和钢银电商开展“供应链创新与应用”领先企业调研交流，商务委副主任刘敏、宝山区副区长吕鸣陪同调研。

资讯业务具备极强领先者红利，云终端产品销售高速增长。根据全球资讯巨头S&P、Metal Bulletin、Platts的成长史来看，咨询行业具有极致数据、价格不敏感、数据方同源、使用者习惯特征，行业具有极强领先者红利。钢联数据云终端是在mysteel累计十年的采集数据基础上开发，包含了黑色、有色、能源、化工、农产品、建材九大领域多个领域的行业实时更新数据，呈现了公司大宗商品行业研究体系及行业数据模型的积淀，为大宗产业及其上下游研究分析、市场检测、采购成本控制等提供了全面的数据支撑。钢联数据终端产品销售保持高速增长，随着终端产品占比的不断提升，资讯业务ARPU值将持续提升。2018年公司咨询业务2018年实现收入0.37亿元，同比增长68.42%。

指数初步具备全球影响力，商业化变现全面深化。公司在数据的基础上编制了大宗商品价格指数，钢材综合价格指数，铁矿石价格指数等，得到了行业用户和金融机构的广泛使用，也得到的工信部，商务部，国家统计局及相关行业协会的高度认可，铁矿石生产商必和必拓、淡水谷等在与中国客户的合同续约中，采用了中国的MySteel铁矿石指数，公司还与新加坡交易所成立合资公司推出JV指数，开始进军国际衍生品交易市场，显示国际影响力与商业模式全面深化。

公司资讯业务成长模式与价值存在巨大认知差。1）中国在大宗领域的定价权问题急需解决，历史上仅铁矿石5年损失超过7000亿元，钢联资讯是解决大宗资产定价权问题核心。2）公司跨行业议价权提升，黑色、有色、能化多品类指数跑赢同行，并被发改委采用，商业化在即。3）从资讯商业价值实现方式、国内资讯领军成长模式、全球巨头商业模式、竞争对手分析来看，上海钢联在资讯市场面临约80亿元成长空间。

投资建议：考虑到公司资讯加大投入因素，预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.39、3.39、5.69亿元。考虑到公司在资讯行业有绝对的壁垒和超长成长期，中性假设下长期市值目标为472.5亿元。

风险提示：钢铁市场交易量不及预期；供应链金融融资规模不及预期；数据资讯业务推进不及预期；关键假设可能存在误差的风险。