中航光电(002179)

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近日，华为被美国BIS列为威胁美国国家安全的“实体名单”事件持续发酵，多家国外厂商宣称将停止与华为合作，华为产业链的自主可控与国产替代受到投资者热切关注。公司作为华为的金牌供应商，在通信高端产品持续研发，有望受益于华为产业链国产替代。

简评

华为金牌供应商，高端产品国产替代可期

在华为产业链中，目前中低端连接器已经可以实现完全国产化，但是高端产品如高速背板连接器主要还是依赖国外厂商。，高速背板连接器是应用于高速互连系统传输速率最高的元器件，对设计和生产能力要求非常高，长期以来是我国高速互连系统发展的“卡脖子”问题，华为当前主要供应商为美国的安费诺和莫仕。此次华为事件后，预计华为将积极扶持和培养国内供应链，目前中航光电已经拥有56Gbps高速连接器的设计及生产能力，并在华为小批量试供货，预计未来华为将加大对中航光电的高端连接器的采购力度。通信高端产品若能批量供货华为也将提高其毛利率。

中高端连接器市场国内龙头，清晰战略助推公司向国际巨头发展

公司是中高端连接器市场国内龙头，未来三年将保持较高增长水平。军品方面，公司在部分领域占据相对垄断地位，受益订单释放增速加快，预计2019年-2021年增速有望达到15%-20%。

民品方面，新能源汽车领域的产品结构契合下游产业发展方向，未来3年有望维持较高增速。今年一季度，我国新能源汽车产销分别完成30.4万辆和29.89万辆，同比增长102.7％和109.7％，新能源汽车行业继续保持高速增长。中航光电是国内较早切入新能源汽车连接器领域的龙头企业，目前新能源汽车已成为公司第二大民品业务。产品主要以高压连接器为主，具有较强研发能力。在补贴退坡政策引导下，新能源汽车产品结构将向高能源密度倾斜，契合公司产品结构，且公司发行可转债进一步扩大新能源汽车产品产能。我们预计公司2019年-2021年新能源汽车业务增速将达到25%。上市公司简评报告

轨道交通领域，基础建设投资重回高位，公司轨道交通业务高增长可期。2019年前三个月铁路运输业固定资产投资增速达11%，在基建补短板的大背景下，国内铁路开工明显回暖。未来我国轨道交通业基础建设投资有望维持高位，随着高铁动车整车国产化率的不断提高，预计未来3年公司轨道交通连接器等元器件的复合增速或将达到20%。

通讯领域，提前研发储备5G技术，或将在2020年进入高速增长期。近两年海外通讯市场高速增长一定程度上熨平通讯领域的周期性，预计今明两年公司通讯板块业务维持平稳，2020年或将进入5G快速增长期。

发展战略清晰体制机制灵活，或将助推公司成为国际巨头。公司研发投入处于同行业较高水平，为公司持续发展带来不竭动力；明确了全球化发展方向，不断拓展公司发展地理边界；体制机制较为灵活，积极外延并购迅速壮大规模；加大产能建设投入，为公司发展持续增长奠定基础；向一体化解决方案供应商发展，提高公司利润水平。

盈利预测：国内中高端连接器龙头，战略清晰体制灵活或将成为未来的国际巨头

我们认为，公司未来产品将定位于中高端市场，契合下游产业增长方向，市场空间增长强劲。公司作为国内高端连接器龙头公司，将充分受益于产业集中度提高和国产替代。此外，公司发展战略符合行业发展方向，将为公司发展带来强劲动力。预计公司2019年至2021年归母净利润分别为11.00、13.75和17.00亿元，同比增长分别为15.36%、24.97%、23.64%，相应19年至21年EPS分别为1.07、1.34、1.65元，对应当前股价PE分别为31.19倍、24.96倍、20.19倍，维持买入评级。