光刻胶处于各行业产业链上游，具有举足轻重的地位。 当前中美贸易摩擦持续，美方试图通过关税、禁运等途径对我国关键材料进行封锁、制约我国半导体及相关产业发展，因此，我国必须快速推进半导体产业及关键材料、设备的国产化率，避免对产业链造成重创。光刻胶是利用光化学反应，经光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上的图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作，是微细加工技术的关键性材料，在 PCB、 LCD 与半导体晶圆生产中具有重要作用。 受技术制约，目前各品类光刻胶外企占据优势市场地位，国产企业正寻求发展之路。

受益于 PCB 产业东移，国产 PCB 光刻胶得到发展。 全球 PCB 干膜与湿膜光刻胶市场份额均为美、日、欧等企业所占据，光成像阻焊油墨市场份额主要为日本太阳油墨占据。由于 21 世纪初 PCB 行业寻求劳动力出现外企东移，国产 PCB 光刻胶出现发展势头。目前国内容大感光、飞凯材料已有少量湿膜光刻胶产能，容大感光、广信材料等企业已有少量光成像阻焊油墨产能。预计 2022 年大陆地区PCB 光刻胶市场空间将达到 16.20 亿美元。

由大尺寸 TFT-LCD 拉动，LCD 光刻胶需求量不断提高，但国产 LCD光刻胶产量较少。 TFT 正性胶、彩色和黑色光刻胶的主要供应商均为美、台、日、欧企业，在全球市场综合占有率超过 90%。目前我国本土企业主要涉足 TFT 正性胶领域，主要生产厂家为北京北旭电子、容大感光、中电彩虹、永太科技，另外飞凯材料亦处于研发阶段。此外，江苏博砚电子进入 TFT 黑色光刻胶领域，为本土唯一一家生产黑色光刻胶的企业。 预计 2019 年中国大陆地区 LCD 光刻胶市场空间将达 11.92 亿美元。

半导体光刻胶技术壁垒最高，全球市场高度集中；国内正加紧研发。半导体光刻胶主要被日本和美国企业所垄断，合占市场份额高达95%。半导体领域飞速发展，对高性能半导体光刻胶提出了更高要求，制程节点先进的 KrF、 ArF 光刻胶占据半数以上市场。我国本土企业市场占有份额极低，目前仅有五家企业进行半导体光刻胶的生产与研发，分别为晶瑞股份、北京科华微电子、南大光电、容大感光与上海新阳。伴随近年来政策的大力扶持及国家集成电路产业基金（“大基金”） 的投资，我国集成电路产业不断发展，半导体光刻胶行业将受益。

行业评级及重点推荐： 光刻胶是 PCB、 LCD 与半导体产业链的上游关键用品，具有举足轻重的地位。面对国产光刻胶产量远不及需求、国内市场大部分为国外企业所占据的情况，在中美贸易摩擦持续、大尺寸 TFT-LCD 与半导体集成电路快速发展的趋势下，我国光刻胶国产化率需要快速提高。目前，技术含量高的国内光刻胶企业有望迎来发展良机。 给予光刻胶行业“推荐”评级。 推荐关注： 晶瑞股份（300655.SZ）、飞凯材料（300398.SZ）、南大光电（300346.SZ）、容大感光（300576.SZ）、上海新阳（300236.SZ）、强力新材（300429.SZ）。

风险提示： 国内相关政策落地不及预期，新项目投产不及预期，研发进展不及预期，推荐公司业绩不达预期。