6月3日，新华社报道称：工业和信息化部将于近期发放5G商用牌照，我国将正式进入5G商用元年。

点评

1、关于“发放时间”。从新闻来看，我们认为消息还是比较权威的。从产业跟踪的情况来讲，相信5G牌照发放的时间点已经临近。我们认为近期可能是最近1-2周，本周5G牌照下发也是有较大概率的。另外，发牌的时间点比市场预期快很多，此前市场预期是5月17日没有下发，那么可能会等到国庆节，距离今天还有三个多月时间，但近期发放的话，还是比预期快灭火器。

2、关于“牌照性质”。市场关心到底有没有试商用或商用试验牌照，还是直接发商用牌照。从新闻报道以及产业调研来看，我们认为大概率发的是5G正式商用牌照。对此很多投资者关心商用和试商用到底有何区别。我们认为，不管商用还是试商用牌照，其本质代表的是一种经营许可，如果是试商用可能是面向一定城市范围，一些城市先做试商用，更多是找客户试验、体验，此时一般是不收费的。而如果是正式商用，原则上网络是具备商用服务能力，运营商可以向客户正式提供商用服务并收取费用。短期来讲，我们认为尽管5G商用牌照会直接下发，但是不代表运营商会很快5G商用，也有可能先部分城市试商用，经过一段时间的测试磨合，然后进入真正商用阶段。

3、关于“牌照数量”。市场关心到底5G牌照会发几张。我们认为大概率是3+1，中国三大运营商电信联通移动各一张，再加上广电有一张。从我们之前产业调研和新闻报道的情况来看上述概率比较高。其中，市场的疑问在于，会不会三大运营商发两张，或者四家发两张，存在共建共享或者整合的可能。我们认为，从目前来看，没有任何直接证据表明一定会往这个方向发展。但我们必须强调，发四张牌照不代表就不能共建共享或整合。

4、关于“提速原因”。为什么5G商用牌照的发放时间节点突然提速。我们认为有几方面原因：第一，产业政策推动。2018年底中央经济工作会议提到今年任务之一是加快5G商用步伐，近期江苏、广东、之前的北京，很多省级政府陆续出台各地方5G产业行动规划，对未来5G建设、发展给了非常清晰的指引。因此，我们认为一定程度上，政策一直以来都是推动5G发展的第一驱动力，所以牌照的适时发放也是正常的。第二，从全球来看，虽然中国5G发展还是在第一梯队，但从5G真正商用的时间节点来看，我们其实有点落后。美国、韩国今年4月份宣布5G在部分城市的正式商用（面向移动客户），去年美国、韩国都宣布了5G网络面向政企客户的商用。从这个角度来说，美国、韩国已经实现了5G商用，而我们还没有，节奏上慢了一些。但是现在发放、迎头赶上也毫无疑问，因为我们国家网络建设规模足够大，预计到今年年底，中国5G基站数量可能就是全球最多的。第三，中美贸易战，以及美国对华为及其他国内高科技公司的进一步封锁，近期特朗普总统访问英国时接受采访提到，希望英国追随美国对华为等的设备做一些限制。所以这个节点去提速，也是在向世界表达，中国5G技术的先进性和稳定性，以及我们希望通过商用带动整个产业，向世界展示我们的科技力量。

5、关于“投资建议”。回顾3G、4G周期，实际上牌照发放还是会带来一个波段的投资行情。但是从历史来看，尤其是4G周期，2013年12月发放4G牌照，2012Q4基金持仓还是有一些下滑，所以也有可能牌照发放之后会带来短周期的调整，但从之后的表现来看基金持仓还是提升的。原因在于大家会开始关注应用和一些真正有成长性的标的。从这个角度来讲，我们认为在牌照发放前还是有一定的投资机会，其中包括传统5G基建类的设备厂商，以及设备厂商上游的元器件厂商。当然，在这个过程中还需要关注另外一个点，牌照是一个表象，看起来是单一事件，但它可能引发对中国5G建设量的预期提升。从年初来看，我们一直给市场的预期是今年三大运营商5G建设量在10万站左右，但目前来看很多城市、省级政府对5G规划还是比较积极，有可能三大运营商2019年5G建设量会超过15万站。从年初规划来讲，三大运营商披露了5G资本开支。很多人讲移动资本开支在170多亿，我们认为这个并不准确，中国移动并没有明确披露5G投资，只是在1499的基础上画了一个虚框，说可能是5G投资，而加上1499亿后的总投资不会超过去年的1671亿元。我们一直的测算是2019年中国5G投资中性来讲在250-300亿之间，但我们认为在5G提速背景下带来增量是大概率的，会再追加，甚至有100多亿增加的可能，这将带来对产业信心以及业绩的支撑。

因此，随着5G建设速度加快、体量增加、运营商可能增加的资本开支，对整个5G产业来讲，我们认为还是值得持续关注。我们依然重点推荐的是具有确定性的基站设备厂商、传输设备厂烽火通信，上游的元器件如PCB、覆铜板，如深南电路、华正新材等。总体而言，我们对牌照的解读还是比较积极的，而且认为这代表的是中国5G产品已经具备商用条件，华为5G基站的供货没有受到实质影响，中国5G建设节奏、体量和商用进度都在提速，所以我们依然认为5G是偏中长期且具备较高确定性的投资板块，建议大家还是择机关注。

6、关于“风险提示”。我们还是需要强调一下潜在的风险，从历史来看牌照行情可能偏波段，另外在整个中美贸易战的背景下，市场对华为封锁事态的最终演绎方向还存在困惑，这些可能会影响市场的风险偏好。所以在这个过程中，大家难免还是有疑虑，这是我们认为最大的风险。