【投资要点】

技术壁垒远高于普通 PCB，行业玩家少。 IC 载板是在 HDI 板的基础上发展而来，两者存在一定的相关性，但是 IC 载板的技术门槛要远高于 HDI 和普通 PCB。 极高的技术要求和众多的专利限制已经造就了 IC载板行业的高门槛，而该行业的门槛还包括资金壁垒、客户壁垒和环保壁垒等， 这些要求的存在让 IC 载板行业玩家稀少。

日韩台三足鼎立，国产替代潜力大。 IC 载板技术起源于日本，后来韩国和中国台湾相继崛起，最终行业格局变为日韩台三足鼎立。 根据Prismark 数据，全球前十大 IC 载板企业总产值占比超过 80%，行业集中度极高。 内资 IC 载板企业涉足 IC 载板的时间基本上都是 2005年之后，在整个 IC 载板行业属于“后起之秀”。虽然我国 IC 载板行业起步晚，但是受益于全球 PCB 产能向中国转移和中国半导体封测及电子制造业的崛起，行业发展正处于加速阶段，未来发展潜力很大。

在 PCB 市场内份额持续提升， 国内外发展前景好。 IC 载板在 PCB 市场份额从 2016 年的 12.12%迅速提升至 2018 年的 20%，提升了近 8 个百分点。 从全球来看， 高性能芯片尺寸的增大是大势所趋， 未来 IC 载板市场的需求将随着芯片尺寸的提升而不断增长； 从中国来看， 国内晶圆厂扩产为行业带来了巨额增量空间， 再加上国产替代市场， 内资IC 载板龙头有望充分受益。

【配置建议】

谨慎看好深南电路（002916） ,公司拥有印制电路板、封装基板及电子装联三项业务，形成了业界独特的“3-In-One”业务布局。根据Prismark 数据， 2018 年公司产值在全球排名第 12，在中国排名第一。公司具备 5G PCB 和 IC 载板双重属性，未来 5G 建设的开展和 IC 载板国产化的进行都将使公司受益。

建议关注兴森科技（002436） ,公司主营业务是样板 PCB 业务，从一定程度上也受益于 5G 建设，公司的 PCB 业务也在持续扩产。公司的IC 载板业务投入多年终于扭亏为盈，成为中国 IC 载板市场的少数玩家之一。目前公司的 IC 载板处于三星认证最后阶段，认证通过后将打开大客户市场，未来发展值得期待。

【风险提示】

IC 载板国产替代速度不及预期；

全球半导体行业景气度下降。