投资要点：

2019 年 5 月传媒行业表现有所降温

2019年5月沪深300指数下跌6.27%，文化传媒行业下跌8.90%，行业跑输市场2.63个百分点，位列中信29个一级行业倒数第二位；子行业中影视动漫下跌11.09%，平面媒体下跌5.12%，有线运营下跌3.01%，营销服务下跌9.02%，网络服务下跌10.58%， 体育健身下跌6.08%。个股方面，金逸影视、金陵体育以及天威视讯本月领涨， *ST印记、 *ST游久以及金科文化本月领跌。

行业估值中枢在长期内仍有提升趋势

截至2019年6月3日收盘，剔除负值情况下文化传媒行业TTM整体约为24.71倍，较沪深300的估值溢价率约为215.2%，绝对估值和估值溢价率开始有所回落。结合行业基本面和市场情绪进行分析，我们认为短期内行业龙头个股的相对估值仍然存在一定的提升空间，因此建议投资者关注业绩成长性优秀的龙头个股的估值修复性行情，选择中长期具备持续竞争优势的龙头公司。

2019 年 5 月票房收入增速为负， TOP5 院线集中度提升2019年5月国内电影票房收入36.84亿元，同比降低14.81%；观影人次0.96亿次，同比减少20.31%；平均票价34.7元，相较于去年同期上涨1.4元。根据猫眼专业版数据统计， 2019年5月共上映53部影片，其中17部进口片；月度票房前三影片分别为《复联4》（16.30亿）、《大侦探皮卡丘》（5.96亿）和《何以为家》（3.40亿），合计票房贡献25.66亿元，占当月票房总收入的69.91%， 相较于去年同期票房前三部影片《复联3》、《超时空同居》和《后来的我们》占比共计77.7%有所下滑。

2019 年 6 月上映影片竞争力很强，《X 战警》、《蜘蛛侠》领衔2019 年 6 月已经确定档期的影片整体竞争力很强，预计上映的进口大片《X战警：黑凤凰》、《黑衣人：全球追缉》、《蜘蛛侠：英雄远征》和国产片《追龙 2》、《少年的你》具备很好的票房影响力，有望支撑起 6 月的票房收入水平。 2018 年 6 月国内票房收入 35.78 亿元，票房前三作品分别为：《侏罗纪世界 2》 15.06 亿元，《超时空同居》 2.89 亿元，《超人总动员 2》 2.43 亿元，合计票房占比 56.8%；而 2019 年 6 月重点关注影片包括：《X 战警：黑凤凰》（6.6 上映）、《追龙 2》（6.6 上映）、《黑衣人：全球追缉》（6.14 上映）、《蜘蛛侠：英雄远征》（6.28 上映）。

投资建议

2019年5月文化传媒行业在大盘的影响下表现活跃度低，行业内个股出现分化行情。我们认为目前市场投资主线已经转换为价值驱动特征，因此继续推荐三条主线：（1）行业内细分领域的业绩成长性稳健的行业白马，部分公司已经具备了较高的估值优势；（2）行业存在阶段性反转的游戏行业，二季度是游戏行业的投放期，去年同期低基数使今年存在业绩增长优势；（3） 5G逐步落地利好的广电行业相关个股。综上我们维持文化传媒行业“中性”的投资评级，推荐光线传媒（300251）、中南传媒（601098）、中国电影（600977）、中体产业（600158）。

风险提示

宏观经济低迷；行业重大政策变化； 行业经营数据不达预期；公司业绩不达预期。