市场表现回顾

5月份中信银行指数下跌5.2%，跑赢沪深300指数2.0个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.87x。上月首推组合月算术平均收益率-4.0%，相对沪深300收益率3.2%，相对行业指数收益率1.2%。

行业及公司重要动态

（1）央行发布《2019年第一季度中国货币政策执行报告》。

（2）银保监会发布2019年一季度银行业主要监管指标。

（3）银保监会印发《关于开展“巩固治乱象成果促进合规建设”工作的通知》。

（4）央行就包商银行被接管答记者问，指出包商银行被接管，完全是一个个案，我们需要客观冷静看待。

主要盈利驱动因素跟踪

（1）行业总资产规模同比增速有所回升。商业银行2019年4月份总资产同比增长9.2%，环比上升0.6个百分点。分类型银行来看，大行资产增速小幅上升，股份行、城商行比较稳定。其中股份行总资产同比增长6.2%，环比上月持平，处于近一年最高水平；城商行总资产同比增长12.1%，延续上月的两位数增速，也是近15个月最高值；大行总资产同比增长8.3%，环比上升0.6个百分点。

（2）市场利率低位稳定。上月十年期国债收益率月均值3.12%，环比下降22bps；Shibor3M月均值2.91%，环比上升9bps；上月主要政策性利率保持平稳，没有变化；

（3）工业企业偿债能力继续回落。4月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）环比下降4个百分点至614%，自2018年初以来持续回落，我们估计银行的不良生成仍有压力。

投资建议

考虑到2019年行业整体景气度下行，我们预计未来一年板块整体估值很难有提升，板块收益仍以赚取ROE为主。我们维持行业“超配”评级，在个股方面建议优先选择以大型企业为主要客群、基本面稳健、估值低的大型银行，和以中小微企业为主要服务对象、风控能力突出、估值相对合理的小型银行，继续推荐农业银行、招商银行+宁波银行、常熟银行的“哑铃型”组合。

风险提示

若宏观经济大幅下行，可能从多方面对银行业产生不利影响。