营收增速环比放缓，多样化产品组合带动业绩增长

根据小米旗下生态链企业云米科技发布的2019年一季度报告，公司Q1实现营收6.76亿元，同比增长104.4%，增速较2018年Q4的142.6%有所放缓。其中IOT智能产品为收入的主要来源，贡献收入达5.03亿，同比增长103.80%；耗材和增值业务收入1.74亿，同比增长106.05%。总体而言，受益于多样化的产品组合，公司第一季度实现了较强劲的整体增长。

新品推出致产品结构转变，毛利率同比略有下滑

云米科技公司一季度的净利润为4130万元，同比增长40.5％，毛利润为1.89亿元，同比增长93.6%；毛利率为28.01%，同比下滑1.6pct，主要系此段期间新品的持续推出影响产品结构的毛利水平所致，即以短期毛利率的牺牲来获取更丰富的品类。

开发多条新产品线，布局智能家居IoT领域

近期云米推出的云米AI油烟机AirBot、21Face智能冰箱，以及小米品牌的新系列净水器产品丰富和多样化了其IoT的产品阵容。未来几个月公司推出的米家和云米品牌的系列主打产品将进一步巩固和拓展其智能家居IoT版图。

自建渠道发展迅速，线下体验店持续扩张

云米的自建渠道打造近期加快了步伐，线上继续和京东、天猫等深化合作的同时，致力发展自有的电商平台，包括云米商城和微信小程序云米生活馆；线下方面，云米科技线下体验店数量已超过1600家，预计到2019年底共开设2500家。

家庭用户渗透率持续提升，智能家居市场前景广阔

2019年第一季度云米的家庭用户渗透率进一步提升，目前已超过200万户，拥有至少两款联网产品的家庭用户比例也达到15.2%。此外，2018年智能家居产品的渗透率仅为34%左右，这一比例预计在未来五年内将增至64%以上。因此考虑整体行业增长，我们认为未来家庭用户渗透率提升空间巨大。

小米合作新品发布可期，2019年业绩有望维持高增长

鉴于云米和小米品牌产品在未来几个月的新产品线及推出计划，同时考虑到目前消费物联网市场需求及云米产品线和渠道的持续完善，我们预期2019年公司业绩有望维持强劲的增长水平。

投资建议：云米科技业绩稳健增长，产品和销售渠道多元化发展，用户渗透率持续提升，智能家居市场潜力巨大，公司具备高成长性，看好公司未来增长。