立思辰 2018 年收购中文未来后全面推进聚焦大语文的战略。中文未来凭借先天资源和独特商业模式，有望持续高速发展，充分享受教改带来的语文培训市场红利。

立思辰：专注大语文，战略已清晰

立思辰 2018 年通过三次收购获得大语文教育公司中文未来 100%股权，公司正在从业务、管理和股权结构等方面全面推进聚焦大语文的战略。2018年起公司逐步分拆大语文之外的业务。2019 年 6 月中文未来创始人窦昕担任上市公司总裁，并已成为第二大股东。公司聚焦大语文战略正逐步落地。

教改带来历史机遇，大语文培训市场空间打开

近年来的教改引导语文教育从应试向能力转变，新课标、统编教材、新高考多管齐下，强化课外阅读，加大考试难度，突出语文统领全科的基础地位。我们认为这将深刻改变语文的学习时间和学习方式，为语文培训带来历史机遇。大语文是目前市面上最契合教改方向的语文培训品类，作为素质教育品类能够有效弥补校内教育的不足；未来随着校内语文教育向新高考靠拢，大语文可能不再局限于素质教育范畴，而是紧密结合考试体系成为刚需产品，覆盖整个语文课外培训市场。据我们测算，如果未来语文参培率能够提升到和英语相当的水平，则语文培训市场规模可达千亿级别。

中文未来：独特商业模式成就持续高速增长

中文未来自成立以来快速发展，截至 2019Q3 已有直营网点 144 家，加盟网点 222 家。我们认为中文未来的高速增长得益于其商业模式：1）产品方法论契合课改考改方向，匹配市场需求；2）产品化能力强，开发出从重到轻全矩阵产品，轻产品为重产品导流，形成协同效应；3）用名师资源构建护城河，用师徒制扩大产能；4）直营+加盟双轮驱动，进行裂变式扩张，充分利用经营杠杆。5）用名师和轻量化产品驱动品牌营销，不做广告投放，低招生成本支撑名师高薪酬，形成良性闭环。我们认为中文未来商业模式
自带的低招生成本属性是其强大的护城河，使其高速成长具有可持续性。

大语文概念股：立思辰