新兴市场经济增长迅速，货币却升值缓慢。理想与现实出现了偏差。明智的投资者，需要懂得偏差何在、名义汇率与实际利率的本质区别、以及新兴市场的发展策略。Business Insider网站进行了系统剖析，编译如下，仅供参考：

用数据说话

新兴市场货币一直是投资热点。市场通常认为，新兴市场货币对美元升值，则可以从中大捞一笔。然而，事实总比想象复杂。纵观历史，做多新兴市场货币的回报并不丰厚。

从2002年底到2013年四月，新兴市场货币平均升值1.5%（若采用不同衡量方法，这一升值幅度为2%。这个消息不算坏，但也称不上有多好，毕竟，这一微幅升值发生在新兴市场投资的全盛期。

让我们细看一下货币升值的历史。JP摩根新兴当地市场指数（ELMI+）提供了很好的工具。这一指数追踪了新兴市场货币短期市场的投资总回报率。利用这一指数，我们构建出不同时点新兴市场货币对美元的估值。结果列在下面，并不振奋人心：最近十年里，新兴市场货币平均每年升值1.5%，共升值了17%；但大部分升值都发生在前两年。值得注意的是，美联储的量化宽松使美元相对贬值，但新兴市场货币并未因此上涨。

新兴市场货币的理想与现实

难道理论错了？

经济理论并没有错，错的是市场对它的理解。理论说，如果新兴市场的“实际”经济快速增长，是由于劳动生产率的提高，那么，其货币应该相应升值。注意，理论中的关键字是“实际”，这正是目前诸多讨论所忽略的。实际汇率反映了不同国家

首先，让我们厘清“实际汇率”与“名义汇率”。实际汇率关注的是商品，也就是在美国买汉堡包所用的美元，换成人民币，在中国能买多少个汉堡包。名义汇率关注的是货币，也就是一美元，能换多少人民币。不难看出，“实际汇率”很少受到通胀影响，它关注的是生产能力、进口、出口等实际变量；“名义汇率”则明显受到通胀影响。

问题在于，理论所预测的，是“实际汇率”，它受到生产率的影响；而市场投资所关注的，以及平时所能得到的汇率数据，是“名义汇率”，它只关注货币兑货币，并不关心这一货币的购买力，将受到通胀的冲击，通胀越高，则“名义汇率”贬值越多，但“实际汇率”不受影响。

如果我们把通胀剔除，从名义汇率反推出实际利率，新兴市场货币的确显著升值，与理论预测一致。从2003年以来，新兴市场的通胀累计比美国高出37%，使其货币承受名义上贬值压力。在计算实际升值幅度时，需要把37%加到名义升值幅度上，才能剔除通胀的影响。这样一来，在原来17%的基础上加上37%，实际升值幅度超过了50%，相当可观。

下面，我们提供更加严谨的证据。对于新兴市场，利用国际清算银行的数据和更加便捷的加权方法，我们重新构建了“名义汇率”与“实际汇率”。下面是新兴市场汇率与美元的对比，左边是名义汇率对比，右边是实际汇率。估算显示，新兴市场名义汇率相对美元升值19%，与前面估算相近。新兴市场实际汇率相对美元升值39%，尽管没有前面的简估结果惊人，但与名义汇率相比，升值幅度是其两倍有余。

新兴市场货币的理想与现实

投资风向标

投资关注的是名义汇率。从目前趋势判断，以名义汇率衡量，新兴市场货币仍有升值空间，但不会全盘升值，而是不同币种有升有降。事实上，名义汇率升值，会损害该国的出口竞争力，进而影响经济增速，因此，很少哪个新兴市场想让货币升值。对于出口为生的它们而言，努力抑制货币升值才是正常的。当然，对于发达国家，就不会如此恐惧货币升值了。

这样一来，投资者需要慎重选择币种，要在发达国家与新兴市场之间形成货币投资对冲机制，从而控制风险。

另外，投资者需要综合考虑货币投资与其他投资。选对国家，选对货币，选对产业，选对收益率，选对期限组合，才能综合创造最佳收益。