卫星石化(002648)

与连云港徐玗新区管委会签订合作协议书

卫星石化发布公告,与国家东中西区域合作示范区(连云港徐圩新区)管委会签署了《年产 400 万吨烯烃综合利用示范产业园项目合作框架协议书》。同时公司拟与杭州嘉钰投资合伙企业共同投资设立项目公司——连云港石化有限公司, 其中卫星石化以货币出资 24 亿元,持股 80%。

400 万吨烯烃项目细节披露

根据协议,该项目总投资(含税)约 330 亿元,其中固定资产计划投资 300亿元,主要包括:一期项目包含 250 万吨乙烷裂解制乙烯装置、PE、EO/EG、醋酸乙烯等 C2 产业链装置,总投资约 195 亿元,其中固定资产投资 177亿元;二期项目包含 150 万吨丙烷脱氢制丙烯装置、 PP、 PO、丙烯腈、丙烯酸及酯等 C3 产业链装置,总投资约 135 亿元,固定资产投资 123 亿元。项目用地总面积约 5000 亩,一期计划于 2018H1 开工, 2020H1 建成,项目所需的公用工程岛由徐玗新区管委会报批建设,码头亦由其保障。项目区位优势显著连云港市是新亚欧大陆桥东方桥头堡,被江苏省委、省政府确定为“一带一路”交汇点建设的核心区和先导区。公司项目将位于徐圩新区石化产业园,该园区为国家重点建设的七大石化产业基地之一,区位优势显著,且项目副产氢气亦可供应给园区内炼化企业,我们认为协同效应显著。

乙烷裂解拓展公司未来发展空间

美国页岩气革命后,其乙烷资源得到充分开发,伴随近年来基础设施的完善,出口条件日益成熟,公司预计项目原料供应得以保障;且乙烷裂解制乙烯装置在北美、西欧等地运行稳定, 将为公司项目提供可靠先期案例。本项目的实施将使公司形成 C2 产业链, 并扩大 C3 产业链规模和品类, 在下游产品上更趋多元化,且协同效应显著,打开公司长期成长空间。

丙烯酸整体平稳,关注 PDH 二期项目进展

根据百川资讯数据, 12 月中旬华东地区丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯价格分别为 7850/8400/9600 元/吨,较 11 月阶段性低点分别回升 8%/8%/9%, Q4整体价格维持高位,丙烯酸丁酯企业开工 5-6 成,行业库存偏低,但下游由于环保核查影响需求减弱, 市场成交清淡。 公司 45 万吨 PDH 二期项目建设顺利,我们预计有望于 2018 年底建成,进一步增厚业绩。维持“增持”评级

卫星石化传统业务丙烯酸及酯竞争优势突出,公司近年来持续拓展产业链,SAP 等高附加值产品进口替代前景广阔; PDH 业务与盈利情况良好,本次烯烃综合利用项目规划将打开公司成长空间。我们预计公司 2017-2019 年EPS 为 0.92/1/09/1.27 元, 维持“增持”评级。

风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险。