合纵科技(300477)

公司近期中标电网约 3.13 亿元的配网设备,配网设备业务稳健发展

近期广东电网、国网、国网山东、国网河南陆续公告了配网设备招标采购的中标结果,公司中标产品包括箱式变电站、环网柜、开关柜、配电箱等配网设备,根据中标数量及公司报价测算,预计此次中标项目含税总额约为 3.13 亿元,除税后金额约为 2016 年营业收入的 21.2%,将对公司未来配网业务的平稳增长提供保障。

公司为配网设备的领先企业,同时收购江苏鹏创补足配网 EPC 能力

公司是国内领先的配网设备制造企业,近几年受行业竞争加剧影响,配网设备业务增速有所放缓,公司积极把握电改和新能源发展的契机,今年通过并购江苏鹏创补足电力设计、 EPC 总包能力。我们预计在配网设备+EPC 工程的推动下,公司配网业务有望维持稳健的发展。

公司收购雅城涉足正极前驱体,并通过新能源基金布局赞比亚钴矿

除配网业务的稳健发展外,公司还通过并购涉足锂电领域,有望助力公司未来业绩成长。公司并购的湖南雅城主要从事正极前驱体业务,主要产品为四氧化三钴、氢氧化亚钴与磷酸铁,随着下游消费电子与新能源汽车的发展,公司正极前驱体业务有望迎来较快成长,今年 8~9 月湖南雅城实现营业收入约 2.5 亿元,净利润约为 2272 万元。此外,公司前期参股的新能源基金宁波源纵已完成对天津茂联 50.25%股权的收购,茂联主要生产阴极铜、精制氯化钴及电解镍产品,同时在赞比亚拥有约 1500 万吨矿石量的渣堆钴铜矿,该收购对公司短期业绩影响不大,主要是通过战略布局上游资源,待钴铜矿开发后,有望提升公司三元前驱体的盈利能力。

投资建议:维持“买入”评级

公司此次中标电网约 3.13 亿元的配网设备,有望为公司未来配网业务的稳健发展产生积极影响,同时通过并购湖南雅城进入锂电正极前驱体领域,有望助力未来业绩增长。我们预测公司 2017~2019 年 EPS 为 0.49 元、0.94 元和 1.08 元, 按最新收盘价计算对应 PE 为 45 倍、 24 倍和 20 倍,维持“买入”评级

风险提示

配网业务低于预期;前驱体销量不及预期;新能源基金进展低于预期。