中国巨石(600176)

投资 93 亿扩建新材料制造基地

12 月 25 日,公司公告称,在 2022 年前扩建 15 万吨玻纤粗砂智能制造产线, 18 万吨电子纱产线,以及配套 7 万吨电子布产线,建设资金合计 93亿元(包含总部大楼 7 亿元),建设资金来源主要为自筹和银行贷款,预计全部项目建成后将为公司年新增 38 亿元收入以及 13.2 亿元利润。

玻纤粗纱王者, 瞄准电子纱蓝海市场公司在玻纤粗纱市场耕耘多载,产能超 140 万吨,规模优势凸显,成本控

制是业内标杆。目前投放主力产线在 15 万吨以上,成本较行业平均水平低25%,可以保证在行业不景气的时候仍能获得可观的回报。公司规划中还有 75 万吨的玻纤粗砂新建计划, 2022 年粗纱产能有望超 200 万吨。目前公司在电子纱领域产线规模仍较小,仅有 4 万吨电子纱 1.5 亿平电子布产能。电子纱产线较粗砂产线需要的资金、技术门槛更高,此次公司大力投向电子纱市场有望复制在粗纱市场的成功,我们预计公司新产线投放后将占据电子布市场 30%以上的市场份额。

淡季不淡, 明年一季度或再迎价格调整

公司计划明年 1 月 1 日全品类产品提价 6%,主要是考虑下游,无论国内外需求全面向好,而非局部市场单一产品。另外,除了巨石在近期提价,其他玻纤厂商,如重庆国际、泰山玻纤、山东玻纤等,也有提价的动作。玻纤行业的供给刚性较强,全行业选择在年底淡季提价,无疑传递出对明年全年需求乐观的预期。公司公告此次提价持续到明年一季末,届时或将再次迎来价格调整的机会。

承诺解决同业竞争,两材资产整合存空间

控股股东中建材出具承诺函,计划在 2020 年 12 月 18 日前,通过运用委托管理、资产重组、股权置换等方式解决中国巨石与中材科技同业竞争问题。中国巨石与中材科技分别是全球第一、第三的玻纤生产企业,两者合并后将远远甩开第二名的 OCV。巨石与泰玻的业务整合也符合金融危机以后全球玻纤集中度提升的趋势,我们预计成功整合将提升中国玻纤行业全球的话语权。

上调盈利预测,维持“增持”评级

公司玻纤粗砂产销两旺, 大力投向电子纱增添新看点,考虑年底提价因素,我们分别上调公司 17-19 年盈利预测 9%/14%/19%, 预计公司 17-19 年净利润分别为 20.5/26.6/30.5 亿元。考虑到公司 17-19 年净利润 CAGR 22%,以及未来进军更高端的电子纱市场,给予公司 18 年估值区间 19-21x,对应合理价格区间 17.29~19.11 元,维持“增持”评级。

风险提示: 全球经济周期向下, 新产线投产不达预期