徐工机械(000425)

发审会审核通过 42 亿增发方案,项目完成速度超市场预期

2017 年 12 月 27 日,徐工机械发布公告,称中国证券监督管理委员会发行审核委员会对公司非公开发行 A 股股票的申请进行了审核。根据审核结果,公司本次非公开发行 A 股股票的申请获得审核通过。 公司上周末刚刚完成证监会有关增发问题的答复,此次增发通过完成速度超市场预期。

华信工业等四家增发对象实力雄厚,增发价格为 3.12 元/股

此次增发规模不超过 41.6 亿元( 锁定 3 年),发行价格为 3.12 元/股;参与增发的对象包括华信工业、盈灿投资、泰元投资、泰熙投资四家,国际业务拓展实力强劲; 增发项目包括高端装备智能化制造、机械工业互联网化提升项目、工程机械升级及国际化项目、环境产业等。

徐工机械: 工程机械国企龙头,发力高端制造

徐工机械是工程机械国企龙头,其实际控制人为徐工集团(徐州国资委100%控股),徐工集团规模长期位列中国工程机械行业第 1 名。徐工机械占据中国汽车起重机半壁江山,着力发展高端制造,公司目前在基础桩工、环卫、高空作业平台等新兴板块产品有较好增长,业绩弹性较大。

徐工机械: 3 季报净利润增长 3.7 倍, 未来业绩高速增长可期

公司 1-9 月营业收入为 215.44 亿,同比增长 78.20%,净利润 7.78 亿,同比增长 3.70 倍; 公司汽车起重机业务高速增长,前三季度累计增长 117%;公司三季度毛利率及净利率分别为 21.8%及 3.2%,盈利能力开始提升,经营活动产生的现金流为 22.2 亿,造血功能持续恢复。

集团挖掘机业务大幅增长: 1-11 月同比增长 168%

2017 年 1-11 月徐工集团挖掘机累计销售 12665 台,同比增长 168%,市场份额 10%左右。

公司核心骨干资产管理计划购买价格为 5.07 元

公司核心骨干已通过认购了申万宏源宝鼎众盈 1 号集合资产管理计划间接投资公司股票,总规模为 2.77 亿元, 2015 年完成建仓,建仓均价相当于目前股价的 5.07 元,目前股价倒挂。

投资建议: 我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.14、 0.21、 0.28 元,对应 PE 分别为 32x、 22x、 16x。 基于工程机械行业复苏的持续性,我们认为公司业绩有望持续超预期, 维持“买入”评级。

风险提示: 宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、 企业经营性现金流恶化风险。