万科A(000002)

结论与建议:

公司公布12月销售情况,月度销售面积首次突破400万平方,月度销售金额年内第二次突破600亿,公司2017年全年完成5300亿的销售额,创历史新高。公司目前已售未结转项目金额继续提升,未来业绩增长锁定性较强,我们预计公司2017、2018年净利润将达到271亿元和322亿元,YOY分别增长29%和19%,EPS分别为2.46元和2.92元,按目前A股价格计算,对应PE分别为13倍和11倍,PB2.2倍;H股对应PE为11倍和9.5倍,PB1.9倍。目前AH股估值合理,我们维持AH股买入的投资建议。

公司销售情况:公司12月实现销售面积453万平方米,销售金额622亿元,YOY分别为+172%和+166%,销售增速环比11月大幅提升,主要由于年底推盘量集中释放叠加16年底销售基期相对较低所致。公司12月销售均价13731元/平米,MOM-9.3%,YOY-2.2%,单月销售均价有所下降,公司12月整体销售情况好于预期。累计来看,公司2017年共实现销售面积3595万平米,销售金额5299亿元,分别同比增长30%和45%,维持较高增速,明显好于行业平均水平。公司全年房屋销售均价为14739元/平,YOY+11.7%,销售均价稳定增长。

销售大幅增长,均价有所下降,可结资源充足:从量上来看,公司12月单月销售面积和金额均保持高速增长,全年实现5300亿的销售额,积累在手已售未结转金额超过6000亿元,且多为高利润率项目,公司未来业绩增长确定性较高,预计公司未来3年业绩均将保持在两位数以上的增速。从价格上来看,公司12月销售均价有所下降,主要由于推盘区域的变化,热点城市高房价区域开盘量占比有所下降,同时部分热点城市楼盘由于受政府限价等调控措施影响,降价开盘所致。我们从国家对于抑制热点城市房价上涨的坚决态度上可以判断短期热点城市的房价难以继续大幅上涨,将延续高位震荡。

项目获取积极,土地储备提升:公司12月共新增26个地产开发项目,项目区域仍主要集中于一二线核心城市,总建筑面积达525万平方,权益建筑面积277万平米,土地储备量继续提升;支付权益土地款178亿元,综合楼面地价6426元/平米,公司目前拿地节奏保持积极且有效控制拿地成本,保证未来项目开发的毛利维持较高水平。。

盈利预测与投资建议:受房地产调控和信贷政策趋紧影响,同时叠加2017年上半年的销售基期相对较高,我们预计地产行业2018年上半年将难以维持较快的增速,但全行业集中度将进一步提升,公司作为行业龙头企业,项目储备及品牌效应方面优势明显,未来市占率有望进一步上升,我们看好公司未来的长期发展我们预计公司2017、2018年净利润将达到271亿元和322亿元,YOY分别增长29%和19%,EPS分别为2.46元和2.92元,按目前A股价格计算,对应PE分别为13倍和11倍,PB2.2倍;H股对应PE为11倍和9.5倍,PB1.9倍.公司作为行业龙头,销售增速稳定,且未来几年业绩增长锁定性较强,目前AH股估值合理,我们维持AH股买入的投资建议。