华谊兄弟(300027)

【事项】

由公司出品的电影《芳华》于 2017 年 12 月 15 日在中国、北美同时上映,凭借良好的口碑和独特的电影风格,《芳华》票房勇超同期上映的《妖猫传》、《心理罪》、《机器之血》等热门影片。 截至 2018 年 1 月 4日,影片总票房已突破 13 亿大关,成贺岁档最大赢家。

【评论】

票房、 口碑表现俱佳,最终票房预计约13.65亿元,有望增厚全年利润。《芳华》是由冯小刚执导,黄轩、苗苗、钟楚曦、杨采钰、李晓峰等联合主演的剧情片。影片根据严歌苓同名小说改编,以1970至1980年代为背景,讲述了在充满理想和激情的军队文工团,一群正值芳华的青春少年,经历着成长中的爱情萌发与充斥着变数的人生命运故事。 目前,《芳华》 在豆瓣已斩获7.8分高分,在淘票票及猫眼也分别获得了8.8分及9.1分的佳绩,远高于同期热门电影《妖猫传》(豆瓣评分6.9分)、《机器之血》(豆瓣评分5.0分)及《心理罪》(豆瓣评分5.0分),凭借良好的口碑保持票房的一路飘红。 根据猫眼预测,影片最终票房约13.65亿元,有望增厚公司全年利润。

电影、电视剧、网剧储备丰富, 有望再造《芳华》爆款。 2018-2019年公司预计上映的电影包括《狄仁杰之四大天王》(冯小刚执导)、《画皮3》、《八佰》、《摸金校尉-九幽将军》及《阴阳师》等。其中,《狄仁杰》是一部商业大片,有望凭借冯小刚此次积攒下的良好口碑再造《芳华》佳绩,《画皮3》前作《画皮》(2008年)及《画皮2》(2012年)分别获得了2.05亿及7.02亿票房,《画皮3》有望凭借前两部系列作品所积攒的粉丝斩获高票房。电视剧、网剧方面,公司在2017年参与的电视剧包括《好久不见》、《亲爹后爸》和《赢天下》等,参与投资并发行的网剧及网大包括《花间提壶方大厨》、《决对争锋》、《胭脂债》、《少女的奇幻日记》和《超能太监3》等。

实景娱乐收获期降至,有望成为公司业绩增长新看点。 公司顺应并利用文化传媒产业蓬勃发展之大势,以积极扩张的姿态进行业务布局,在原有电影、电视和艺人经纪等业务为主的影视娱乐板块基础上,进一步扩展至包括电影公社、文化城、电影世界等业务为主的品牌授权及实景娱乐板块。目前, 该业务各项目顺利、有序地布局推进,长沙、西昌、郑州、南京等项目进入在建状态并相继开工,各在建项目将陆续开业。 财务上来看, 实景娱乐业务已进入收获期, 2017年前三季度,公司品牌授权及实景娱乐收入达3.61亿元,占当期总收入的14.93%,同比增长204.6%,未来,随着各城市项目的顺次落地,实景娱乐业务有望成为公司业绩增长新引擎。

我们预计公司17-19 年每股盈利分别为0.30、 0.39、 0.48元,对应PE 分别为30、 23、 19倍, 维持“增持”评级。

【 风险提示】

实景娱乐项目推进不达预期的风险;

电影票房表现不及预期的风险。