蓝思科技(300433)

事件

蓝思科技发布 2017 年业绩预告，预计全年实现归属于上市公司股东的净利润 20.46~23.47 亿元，同比增长 70%~95%。非经常性损益对当期净利润的影响约为 2.1 亿元。

产销两旺，盈利大幅增长

2017 年公司的产品产销量较上年同期实现了较大增长，预计盈利创上市以来新高。公司盈利大幅提升主要有三个方面的原因： 1、公司协同开发的多款新产品实现量产，占主要客户市场份额大幅提升。 2、公司新生产基地及新生产场地的部分新增产能开始投入使用，为主要客户开发的多款智能手机前、后盖防护玻璃产品大规模量产。 3、随着新设备、新工艺、新技术的应用逐渐度过磨合期及新员工熟练程度的提高，新产品良率也得以提升。

公司 2017 年前三个季度实现归属于上市公司股东的净利润 8.93 亿元，同比增长 12%， 实现扣非净利润 7.54 亿元，同比增长 35%。由此推算公司2017Q4 实现归属于上市公司股东的净利润 11.53~14.54 亿元，同比增长169%~255%，创上市以来单季盈利新高。第四季度的盈利相比前三季度的盈利总额提升 29%~63%。

趋势来临，主营产品量价齐升

在无线充电和 5G 的趋势下，金属背板将会被玻璃、陶瓷等材料取代。玻璃在良率、成本和产能上更具优势，因此是现阶段的优选方案。新一代iPhone 手机背板已回归玻璃材质，预计 2018 年其他竞争者将快速跟进，这将带来出货量的提升。

AMOLED 显示屏在智能手机中快速渗透。 3D 玻璃配合 AMOLED 柔性显示屏可以获得更具有吸引力的显示效果，有望带动 3D 玻璃出货量增长。同时 3D 玻璃加工难度更高，价格是 2.5D 玻璃的 3~5 倍。

预计 2017 年智能手机玻璃背板市场规模 219 亿元，2020 年将达到 527亿元。 2017 年 3D 玻璃背板、 3D 玻璃盖板市场规模分别为 116、 108 亿元，2020 年将分别达到 408、 459 亿元。

积极布局，打造一站式服务平台

公司发行可转债募资 48 亿元用于消费电子产品外观防护玻璃建设项目、视窗防护玻璃建设项目以扩充产能。公司已经具备了成熟的蓝宝石长晶设备制造、蓝宝石生产、后段加工的全产业链生产制造能力，精密陶瓷胚料制造、烧结、后段加工能力， 3D 曲面玻璃的批量生产能力以及精密金属结构件、生物识别模组、触控显示模组等批量生产能力。近期公司还与日本写真合作提升在触控领域的实力。公司通过打造一站式服务平台提升综合竞争力。

盈利预测与投资建议

蓝思科技是全球消费电子防护玻璃龙头企业。在主要产品量价齐升的趋势下，公司不断扩充产能并增加研发投入， 同时拓展新业务，打造一站式服务平台，看好公司未来业绩持续增长。预测公司 2017~2019 年实现归属于母公司股东的净利润 21.63、 32.65、 47.9 亿元， 增速分别为 80%、 51%、47%， 为对应 EPS 分别为 0.82、 1.24、 1.82 元。 2018 年给予公司 30 倍PE，对应目标价 37.2 元， 调高为“ 买入”评级。

风险提示

玻璃背板发展不及预期； 3D 玻璃发展不及预期；行业竞争加剧。