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事件： 公司艾普拉唑针剂获批生产批件。

针剂重磅品种获批， 艾普拉唑类未来 2-3 年内有望成为 10 亿以上大品种。 公司自主研发的创新药注射用艾普拉唑获批，从产品空间、产品特点，市场培育情况以及公司销售能力等角度来看，艾普拉唑类 （针剂+肠溶片） 在未来 2-3 年内有望成为销售额 10 亿以上大品种。

1）针剂空间判断。目前，国内上市的质子泵抑制剂包括奥美拉唑、兰索拉唑、泮托拉唑、雷贝拉唑、埃索美拉唑、艾普拉唑（肠溶片）。根据 IMS 统计数据，国内拉唑类注射剂 2016 年度销售额约为人民币161.68 亿元， 2017 年前三季度销售额约为人民币 125.65 亿元。奥美拉唑、兰索拉唑，泮托拉唑销售过 30 亿品种，雷贝拉唑和埃索美拉唑也都为过 10 亿品种。比较现在已上市的拉唑类注射剂和片剂（或胶囊剂）销售额，从米内网样本医院数据来看，在注射剂和其他剂型（胶囊或片剂）都进入国家医保的情况下，注射剂销售额一般是 10倍以上于片剂或胶囊剂。注射剂没有进入任何医保情况下（ 片剂进入国家医保），以雷贝拉唑为例，从米内网 2016 年样本医院数据来看，雷贝针剂销售额为片剂的 50%左右。 据此， 我们预计针剂若进入医保销售额有望为肠溶片 10 倍，针剂虽然没有赶上 2017 年国家医保目录调整，但也有望进入地方医保目录。最为保守情况下， 即使没有进入任何医保， 销售额也有望达到其肠溶片的 50%。

2）艾普拉唑作为 1.1.类新药，抑酸活性强、起效快，作用时间长半衰期 3.5 小时（其它平均 1.5 小时），个体差异性小，且艾普拉唑是目前不经 CYP2C19 酶代谢的 PPI，药物相互作用小，联合用药更安全。艾普拉唑之前上市的质子抑制剂普遍存在抑酸时间短、个体差异大药物相互作用多等缺陷。这些优点使得艾普拉唑在临床推广上具有比较优势。公司的强大销售能力也为艾普拉唑实现理论市场空间提供保障。同时，拉唑类药物（包括艾普拉唑在内）主要基于奥美拉唑的结构，化学结构比较类似，市场教育成熟，营销力也起到更为关键的作用。 3）艾普拉唑肠溶片上市 9 年以来所做的市场培育工作，有利于艾普拉唑针剂迅速放量。

综上， 公司艾普拉唑肠溶片于 2008 年上市， 2016 年实现 2.86 亿的规模， 2017 年有望达到 4 亿。药智网药品招标信息显示新增中标省份上海和重庆。 2017 年年底基本所有省份已对接医保， 肠溶片进入国家医保利好将在 2018 年逐步体现（之前肠溶片仅进入 12 个省级医保）， 肠溶片市场培育工作基本完成，医保利好将有望充分释放。 2017年 3 季度获批新适应症治疗反流性食管炎。 考虑到新增中标省份增量体现,新进入医保和新适应症获批多重利好， 艾普拉唑肠溶片未来 2年增速有望继续保持 40%以上。 加上针剂获批，艾普拉唑类未来 2-3年内有望成为销售额 10 亿以上大品种。

“单抗+微球“平台具备持续创新的能力。 公司拥有国内顶尖的微球技术平台以及豪华阵容的单抗研发团队（千人计划专家领衔的海归团队，多在跨国制药企业从事研发工作 15 年以上），在研管线品种丰富， 根据公司公告， 新近获批重组全人抗 RANKL 单克隆抗体临床，TNF 单抗α处于临床 II 期阶段，其他进入临床阶段的有重组人绒促性素、 CD20 单抗、 Her2 单抗、 PD-1 单抗（中美双报）、醋酸曲普瑞林微球等，未来 3-5 年有望进入集中收获期。

投资建议： 出于谨慎性考虑，暂不上调业绩， 仍预计公司 2017-2019年的收入增速分别为 13.53%、 16.10%、 15.61%， EPS 分别为 8.08（包含转让资产收益）、 2.18、 2.59 元，对应当前股价， 2018-19 年 PE 分别为 33/28X；维持买入-A 的投资评级，考虑到公司创新药研发进展顺利，催化剂不断，同时创新药板块在新政策下的估值重估，继续上调6 个月目标价至 80.00 元。

风险提示： 参芪扶正销售下滑超预期；艾普拉唑增速不达预期；管线品种临床实验进展不达预期。