方大特钢(600507)

Q4 盈利继续改善、吨钢净利破千， 2017 年 PE 约为 8 倍。 公司预计 2017年实现归母净利润24.3亿元~26.63亿元，同比增长265%~300%。2017Q4单季度预计实现归母净利润 8.9 亿元~11.23 亿元，环比增长6.63%~34.53%，继续超出市场预期。2017 年 PE 为 7.9 倍~8.6 倍。2017Q4归母净利润创公司上市以来最高，处于历史最佳盈利时期。

清理地条钢+环保限产两大政策利好，推动螺纹钢盈利大幅改善。 2017年我国钢铁行业供给侧迎来打击中频炉地条钢+采暖季环保限产两大利好， 2017 年螺纹钢钢价大幅上涨，并在四季度的 12 月初达到年内高点，模拟利润也逐季攀升。 方大特钢最主要的产品和盈利来源就是螺纹钢，2016 年螺纹钢和线材贡献的营业收入占公司总营业收入的 69%，公司是钢铁去产能最受益的钢铁股之一。

弹簧扁钢业务有望成为新的业绩增长点。 公司产量第二大的产品是弹簧扁钢，主要应用于汽车扁簧，在全国的市场占有率约为 40%，具备一定程度的定价权。弹簧钢子公司已经在 2017 年 H1 实现了净利润 3036 万元，有望在未来成为公司除螺纹钢以外新的业绩增长点。

管理能力和激励机制卓越，长期盈利能力佳。 公司激励机制好、经营管理水平高，也是确保公司业绩大增的重要原因。员工薪资与公司效益直接挂钩，充分调动了员工生产的积极性，产量高、购销节奏准是钢厂的巨大优势。公司自上市以来，历年归母净利润都为正，从未出现过亏损的年份。

预期盈利稳定， 维持“买入” 评级。 短期来看钢铁行业供给基本面仍有望维持偏紧的状态，钢铁盈利乐观。采暖季结束后，钢铁行业供需格局和基本面可能面临一定的不确定性，尤其是长材。鉴于公司具有较优秀的管理能力，预期盈利水平稳定。我们小幅上调公司 2017-2019 年的预期归母净利润分别为 25.35 亿元、25.38 亿元、25.55 亿元，对应 EPS 分别为 1.91元/股、 1.91 元/股、 1.93 元/股。我们给予公司 2018 年 10 倍 PE 估值，目标价 19.10 元，维持“买入”评级。

风险提示： （ 1）钢价波动风险。（ 2）公司经营不善风险。（ 3）大盘波动风险等。