安科生物(300009)

【事项】

1 月 29 日，公司公告发布了 2017 年度业绩预告。公告称，公司 2017年度归属于上市公司股东的净利润预计为 2.6-3.1 亿元，与 2016 年相比同比增长 31.78%-57.12%。

1 月 29 日，公司发布公告，安科生物参股公司博生吉安科近日与德国默天旎生物技术有限公司（Miltenyi Biotec GmbH）签署了《合作备忘录》。双方将在 CAR-T 细胞治疗领域展开深度合作。签署该《备忘录》后，博生吉安科与默天旎将简历稳定的供应关系，此外，未来双方将在定制化试剂的开发、免疫治疗研发项目的开展和新型慢病毒载体的开发等项目上进行深入合作。博生吉安科与默天旎公司在合肥建设基于 CliniMACS Prodigy 和 MACSQuant 平台的全自动 CAR-T 细胞制备工厂，为博生吉安科公司的 CAR-T 疗法提供强力支持。

【评论】

公司业绩持续高增长。 根据公司2017年度业绩预告，公司利润实现了高速稳定的增长。 近年来， 公司业绩的持续高增长主要来源于传统主业生长激素的增长，公司其他业务中药、化药等业务也维持稳定的增长速度。同时，中德美联诊断业务增长势头高，是公司业绩增长的一个新看点。此外，公司生长激素水针预计2018年获批上市，未来将成为公司一个新的利润增长点。

博生吉安CAR-T项目申报临床已获得受理，研发进度处于国内第一梯队。博生吉安科提交的CAR-T疗法“靶向CD19自体嵌合抗原受体T细胞输注剂”临床试验申请已于2017年12月28日获得国家食品药品监督管理总局（CFDA）受理，该CAR-T疗法是以CD19为靶点，针对B细胞急性淋巴细胞白血病的疗法（B-ALL）。

默天旎是全球领先的细胞治疗产品服务公司。 近三十年来，默天旎一直在为全世界的患者开发和提供细胞疗法解决方案。默天旎为全球提供的服务多层次、全方位的研究、技术服务，提供包括从基础研究到临床应用研究服务，提供包括样品制备、细胞分离、细胞分选、流式细胞术、细胞培养和临床前成像等技术服务，是全球领先的细胞治疗产品服务公司。根据安科生物公司公告显示，目前已有超过5万个细胞治疗项目使用默天旎的产品。

牵手默天旎，助力CAR-T项目进程加速。 此次合作，博生吉安科将借助于默天旎的CliniMACS Prodigy和MACSQuant平台，在合肥建设全自动CAR-T细胞制备工厂，建成国际领先的全自动CAR-T细胞制造平台。此外，默天旎还将为公司提供系统培训和支持服务。因此我们认为，在全球领先的细胞治疗产品服务公司默天旎的助力下，将大力提高公司的CAR-T项目研发的综合实力，推动CAR-T项目的发展速度，同时为未来产品上市做下了坚实的铺垫，也彰显了管理层对于CAR-T项目产品顺利上市的信心。

基于以上判断，我们预测： 2017、 2018、 2019年安科生物的主营收入分别为11.53、 14.87、 19.51亿元，归母净利润分别为2.70、 3.64、 4.95亿元， 每股收益分别为0.38、 0.51、 0.69元，对应市盈率分别为69.68、 51.53、 37.94倍。我们预测公司2018年市值约为223亿元，对应目标价31.34元，维持“买入”评级。

【 风险提示】

市场竞争风险；

合作不达预期风险；

研发风险；

政策风险。