鲁西化工(000830)

事件： 公司发布 2017 年度业绩预告修正公告， 预计 2017 年实现归属于上市公司股东净利润 19.0-20.0 亿元，同比增长 652%-692%；实现基本每股收益1.21-1.27 元/股，同比增长 1239%-1314%。

煤化工盈利能力大幅改善。 公司主要的煤化工产品包括 90 万吨尿素、 170 万吨复合肥、 5 万吨三聚氰胺、 10 万吨甲酸钠、 20 万吨甲酸和 10 万吨 DMF。 2018年公司新增尿素和化肥各 100 万吨/年，甲酸 20 万吨/年，公司产能投产于行业景气周期，有望助力业绩大幅增长。 （ 1）尿素、三聚氰胺和复合肥价格中枢有望持续上移： 由于 4 季度天然气用气紧张， 从而导致气头尿素等产能开工率大幅下滑，供给端的大幅收缩导致尿素、三聚氰胺价格快速上涨， 2017 年 4 季度尿素价格（尿素小颗粒、山东地区市场价）从 1743 元/吨上涨至 2043 元/吨，上涨 18%； 2017 年 4 季度三聚氰胺价格（鲁西化工出厂价）自 7600 元/吨上涨至 9500 元/吨，上涨 25%，从而使尿素和三聚氰胺的盈利能力大幅提升。 （ 2）4 季度甲酸盈利能力强劲。 由于阿斯德的搬迁停车， 2017 年全球有效产能为 86万吨，产量为 69 万吨，需求为 72 万吨，导致供不应求，价格快速上涨。 2017年 4 季度甲酸价格（国内现货价）自 5900 元最高上涨至 10000 元/吨，涨幅高达 69%，促使甲酸盈利能力大幅提升。 2018 年公司有 20 万吨甲酸新增产能，随着公司和阿斯德的产能释放，甲酸价格有望回归合理，但公司产能的扩张有望“以量补价”，盈利能力有望持续提升。

烧碱、双氧水和聚碳酸酯盈利能力持续强劲。 公司具备 40 万吨烧碱、 36 万吨双氧水、 6.5 万吨聚碳酸酯的产能， 2018 年公司新增 36 万吨双氧水产能、 13.5万吨聚碳酸酯产能， 公司产能得以大幅扩张。 2017 年第 4 季度烧碱均价为 3748元/吨，环比上涨 24%；双氧水均价为 1500 元/吨，环比上涨 92%；聚碳酸酯均价为 28871 元/吨，环比上涨 21%。 公司多产品价格上涨，促使产品在今年出现了价差回升的情况，使公司产品盈利能力得到加强。 此外， 在烧碱、双氧水、聚碳酸酯供需格局良好的态势下， 2018 年价格中枢有望持续高位，产能的持续投放为公司业绩快速增长提供保障。

盈利预测与投资建议。由于公司部分产品价格仍处于高位且 2018 年公司产能持续投放，我们上调公司盈利预测， 预计 2017-2019 年 EPS 分别为 1.32 元、 1.86元、 2.23 元，维持“买入”评级。

风险提示： 产品价格波动较大的风险、退城进园项目及在建项目推进及达产或不及预期的风险。