东方国信(300166)

2017 年归母净利增长 25%-45%。公司披露 2017 年业绩预告，2017 年公司归母净利润为 4.10-4.75 亿元，同比增长 25%-45%。非经常性损益金额为6500-7500 万元，主要包括两个部分：购买理财产品的收益，以及扣减英国子公司 Cotopaxi 收购对价款产生的收入。根据公司前三季度业绩，我们估计，公司 2017 年第四季度单季度归母净利润约为 2.53-3.18 亿元，同比增长22%-53%，单季度业绩也处于快速增长趋势。如果取非经常损益估计值的中位数 7000 万元，2017 年扣非归母净利润约为 3.40-4.05 亿元，同比增长24%-48%。需要说明的是，（1）公司真实业绩比扣非净利润要好一些。因为针对英国子公司 Cotopaxi，公司同时进行商誉减值计提和扣减对价，其中，计提的商誉减值是在经常性项目中，扣减对价产生的收益是在非经常性损益中。对归母净利润的影响，两者相互抵消。（2）现金流大幅改善。2017 年公司经营性现金流净额为 2.0-2.3 亿元，2016 年同期为 0.9 亿元，同比大幅提升。

工业大数据项目不断落地。 公司基于大数据、物联网、云计算等核心技术能力，为全球工业及商业企业提供工业大数据咨询与实施服务，涵盖能效管理、环保监测、资产管理、安全生产、设备生命周期管理、经营管理分析等领域。公司的工业互联网平台 BIOP 成功在矿山安全、城市及工业锅炉、流程制造、离散制造、轨道交通等领域落地，并积极向水电、智慧照明、空压机、城市供热、风电等行业扩展。2017 年上半年，公司全资子北科亿力中标酒钢集团级炼铁大数据平台，该平台为炼铁行业首个钢铁行业集团级智能制造大数据平台项目，示范意义重大。 2017 年 12 月 18 日，公司中标“2017 年工业转型升级(中国制造 2025)资金(部门预算)重点项目-信息物理系统关键技术测试验证能力提升和行业试验床建设”项目，中标金额为 7080 万元。我们认为，以上两个项目的落地，有望形成一定的示范效应，助力公司工业大数据业务的推广。

并购标的业绩完成有望良好。 2013-2016 年，公司通过外延方式持续加大业务拓展，大数据业务在多个行业快速落地。 从目前公司披露的 2017 年业绩预告情况来看，除了 Cotopaxi 之外，我们预计，公司各子公司业绩完成情况有望较为良好。而 2017 年，公司收购的部分子公司进入到业绩承诺最后一年，其中包括上海屹通信息、北京炎黄新星等，即 2018 年是并购标的业绩承诺结束后的第一年。其在 2018 年的业绩表现有望成为市场关注点。我们认为，2018年各个子公司业务有望继续保持稳健增长。上海屹通（移动金融信息化业务）已成功服务 300 多家银行与金融机构，服务客户数量已超 2 亿，是国内实施移动金融项目案例最多的企业。而且，公司与各子公司业务已完全融合，公司创始人和核心团队也都在公司任职；同时，公司也在持续推出针对核心骨干的股权激励计划。

投资建议。我们认为，东方国信是国内大数据龙头企业，公司大数据业务在各个行业布局情况处于国内领先地位。电信、金融等领域有望继续为公司业绩提供稳定支撑，工业、医疗等新兴领域有望成为重要增长点。我们预计，公司2017-2019 年 归 母 净 利 润 分 别 为 4.39/5.69/7.38 亿元， EPS 分 别 为0.42/0.54/0.70 元，目前股价对应 2017-2019 年的 PE 分别 28X、22X、17X。维持“买入”评级。

风险提示。毛利率下降的风险；子公司业绩不达预期的风险。