中铁工业(600528)

公司发布 2017 年业绩预告， 预计实现归母净利润约 12.7 亿元，同比大幅增长约 660%；较 2016 年重述口径（包含置入资产及置出资产）增长约 9%，置入资产口径增长约 28%。 扣非净利润约 12.1 亿元，同比增长约 830%。

增长主要原因为资产置换，置入中国中铁高端制造板块。 公司前身是中铁二局，为央企中国中铁旗下。 2017 年 1 月公司实施重大资产重组， 置出原中铁二局资产，置入中国中铁高端制造资产， 置入资产 2016 年度归母净利 9.9 亿元，同比增长 32.5%； 2017-2019 年业绩承诺分别为 11.24、 13.34、 15.04 亿元，公司业绩有望持续超出承诺。

2017 年累计新签合同额 250.4 亿元， 同比增长 23.7%，业绩有望持续向上。2017 年分季度看 H1、 Q3、 Q4 分别签订合同 123/59/68 亿元，同比增长 26%、6%、 38%， 我们认为公司订单饱满，订单增长趋势良好， 盾构机等高毛利产品占比有望持续提升， 保障 2018 年业绩持续增长。

董监高增持公司股份，彰显对公司信心。 12 月 19 日公司董事长易铁军、总经理李建斌等 9 名董监高人员增持公司股份，合计增持 23.45 万股。此次增持基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认同。

与天晟新材合资设立中铁轨交装备；进军新制式轨交车辆。 公司董事会审议通过与常州天晟新材合资设立中铁轨道交通装备有限公司，其中公司持股 55%，新设公司业务包括多制式新型轨交车辆及核心零部件。 我们认为，这有利于公司把握当前国家大力支持新型轨道交通产业的发展机遇，为客户对新制式轨道交通需求提供一揽子综合解决方案， 有望打开市值空间。

盾构机、铁路道岔、钢结构龙头，受益轨交景气向上、钢结构桥梁推广。 子公司中铁装备为盾构机市场龙头，国内市场占比达 40%，有望受益地铁快速发展。铁路道岔、钢结构桥梁居行业龙头位置，“十三五”期间，轨交行业将保持较高景气度，保障铁路道岔稳健增长。钢结构桥梁渗透率低，未来替代钢混、石砌桥梁市场空间巨大。

投资建议： 低估值轨交装备，进军新型轨交车辆全产业链打开市值空间！预计 2017-2019 年归属母公司净利润 12.7、 16.0、 19.4 亿元，对应 PE 为 21、17、 14 倍。 公司为低估值、高端轨交装备龙头央企，受益轨交景气向上，新增订单充足保障业绩增长，进军新型轨交车辆新增长点， 打开市值空间。 目前公司股价低于之前 60 亿元增发的增发价（15.85 元），维持 “买入”评级。

风险提示： 地铁建设低于预期风险， 新型轨交车辆进展低于预期， 原材料价格波动风险。